[国信证券]半导体2月投资策略：存储价格保持强势，模拟芯片周期向上

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 10 Feb 2026 16:00:00 GMT

【国信证券】半导体2月投资策略：存储价格保持强势，模拟芯片周期向上 :rocket:

:pushpin: 核心摘要

2026年1月，SW半导体指数表现强劲，单月上涨18.04%。目前行业估值处于历史高位（91.62%分位），机构持仓维持显著超配状态。随着全球半导体销售额同比增长达37.1%，存储芯片量价齐升，模拟芯片进入向上周期，半导体行业复苏趋势明确。

一、 市场回顾与估值分析 :chart_increasing:

  • 指数表现：2026年1月，SW半导体指数上涨18.04%，分别跑赢电子行业和沪深300指数7.53pct及16.39pct。海外市场同步走强，费城半导体指数上涨12.92%，台湾半导体指数上涨16.35%。
  • 细分领涨：
    1. 集成电路封测（+32.58%） :trophy:
    2. 分立器件（+20.75%）
    3. 半导体材料（+19.50%）
  • 估值水平：截至2026年1月31日，SW半导体指数PE (TTM) 为 119.15x，处于2019年以来的 91.62%分位。
    • 较低估值板块：集成电路封测（73倍）、半导体设备（89倍，处于47.52%分位）。
    • 较高估值板块：模拟芯片设计（160倍）、数字芯片设计（133倍）。

二、 机构持仓：高位运行，显著超配 :money_bag:

  • 持仓比例：4Q25主动基金半导体重仓市值为 2048亿元，持股比例为 11.66%（环比下降0.9pct）。相比半导体流通市值占比，目前处于 5.6pct的超配状态。
  • 调仓动态：
    • 新增重仓：佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团。
    • 加仓靠前：中科飞测、寒武纪、华海清科（占流通股比例增幅居前）。
    • 减持靠前：华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新。

三、 行业基本面：销售激增，存储狂飙 :globe_with_meridians:

  • 全球销售：2025年12月全球半导体销售额达 788.8亿美元，同比大幅增长 37.1%，连续26个月实现同比正增长。
    • 中国市场：销售额212.9亿美元，同比增长34.1%。
  • 存储市场爆发：
    • DRAM 12月合约价与1月现货价持续上涨。
    • 2026年预测：TrendForce预计 DRAM产值将增长144% 至4043亿美元；NAND Flash产值将增长112% 至1473亿美元。

四、 细分赛道投资策略 :hammer_and_wrench:

1. 算力与先进制造

  • 台积电指引：预计2026年收入增长近 30%，资本开支上调至 520-560亿美元。
  • 核心关注：算力产业链（寒武纪、翱捷科技、澜起科技）；生产链（中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等）。

2. 模拟芯片：周期反转 :counterclockwise_arrows_button:

  • 行业动向：TI（德州仪器）表示订单量持续增长，工业市场复苏，数据中心需求强劲。
  • 投资逻辑：去库完成+AI驱动，模拟芯片进入向上周期。
  • 核心关注：圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子等。

3. 存储芯片：价格强势 :floppy_disk:

  • 投资逻辑：AI拉动需求+价格上涨周期。
  • 核心关注：江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正、普冉股份。

五、 结论与风险提示 :warning:

投资结论：
当前半导体行业正处于估值扩张与基本面复苏双驱动阶段。存储板块确定性最强，模拟芯片处于周期底部回升期，算力产业链受益于AI长效需求。建议关注设备国产化、先进制程及存储涨价主线。

风险提示：

  1. 国产替代进程不及预期；
  2. 下游需求（手机、PC、汽车等）不及预期；
  3. 行业竞争加剧导致毛利下滑；
  4. 国际贸易关系及外部限制风险。

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