[国金证券]市场又低估了 AI计算机行业研究

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sat, 07 Feb 2026 16:00:00 GMT

:rocket: [国金证券] 市场又低估了：AI 计算机行业深度研究观点

:pushpin: 摘要

科技大厂正以**“投入不足风险远大于过剩”**的认知坚定加码AI，算力军备竞赛持续升级。随着2025年H2行业基本面拐点的确立，AI应用正经历从“选修”到“必修”的转变。**利润增速远超营收增速的“剪刀差”**验证了降本增效逻辑，AI手机与Agent技术正重塑流量入口，存储与CPU迎来新一轮成长周期。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

1. :light_bulb: 科技大厂认知升级：军备竞赛进入白热化

科技巨头正以前所未有的力度加码AI投资，全球AI投资情绪显著企稳：

  • 业绩爆发： 2025年谷歌营收预计超4000亿美元，云业务增速达48%，Gemini App月活突破7.5亿，标志商业化加速。
  • 资本开支： 亚马逊、谷歌、Meta、微软2026年总资本开支预计高达6500亿美元；其中谷歌计划同比翻倍至1800亿美元。
  • 融资环境： 甲骨文创纪录的250亿美元发债获超额认购，建设资金充裕。

2. :mobile_phone: AI 手机驱动入口之战：Agent 重新定义交互

模型技术与终端应用双轮驱动，AI手机正成为重塑流量的新入口：

  • 交互变革： 从触控转向自然语言指令，行业分化为 API Agent（如苹果） 与 GUI Agent（如豆包）。
  • 突破壁垒： GUI Agent通过视觉模拟人手操作，打通应用间孤岛，成为超级终端入口争夺的焦点。

3. :chart_increasing: 应用落地：2026年从“选修”转为“必修”

行业基本面已于2025年H2确立拐点，进入利润弹性释放期：

  • 财务共振： Wind软件指数2025年Q3归母净利润3.77亿元，同比激增244.56%，而营收同比增长仅1.61%。
  • 逻辑验证： “利润增速 > 营收增速”的剪刀差有力证明了AI带来的降本增效，板块已步入右侧击球区。

4. :globe_with_meridians: 全球巨头抢滩：垂直场景与生态价值

  • 海外： 英伟达验证“算力+药企”的 AI for Science 路径；OpenAI与Anthropic精准卡位医疗B/C端。
  • 国内： 阿里千问打通淘宝、支付宝实现从对话到执行的跨越；腾讯利用大模型显著提升广告 ROI，通过游戏与浏览器实现情感交互价值。

5. :brick: 软硬件协同：存储、CPU、FAB 的超级周期

  • 存储： AI服务器对DRAM和NAND的需求分别是普通服务器的8倍和3倍，市场规模将创历史新高。
  • CPU： 随着Agent逻辑编排和KV Cache卸载需求增加，CPU成为继GPU后的算力新短板，进入量价齐升阶段。
  • FAB： 先进制程扩产与封装技术突破，为AI爆发提供系统性供给保障。

:bullseye: 结论与投资建议

核心聚焦四类应用：

  1. 超级入口： 大模型流量枢纽地位确立（OpenAI、Google、字节、阿里等）。
  2. AI Infra： 锁定“卖铲子”的确定性（Databricks、Snowflake）。
  3. 高增长： 营销与短剧率先落地。
  4. 高壁垒： 拥有深厚Know-how与专有数据（Palantir、AI医疗）。

:light_bulb: 建议关注标的：

  • 海外算力/存储： 中际旭创、新易盛、兆易创新、天孚通信、SK海力士、中微公司、北方华创等。
  • 国内算力/芯片： 寒武纪、海光信息、中科曙光、澜起科技、中芯国际、浪潮信息等。
  • AI应用/入口： 阿里巴巴、腾讯控股、科大讯飞、美年健康、中控技术、金山办公等。

:warning: 风险提示

  • 行业竞争加剧风险；
  • 技术迭代不及预期风险；
  • 下游客户资本开支周期性波动风险。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接