作者： |
发布时间：Thu, 05 Feb 2026 16:00:00 GMT
【西南证券】中国声音响彻2026年JPM大会：创新药专题核心观点
摘要
2026年摩根大通医疗健康大会（JPM大会）于1月12日在旧金山拉开帷幕。作为全球医疗健康领域的“奥斯卡”，本次会议释放了BD（授权交易）升级为MNC核心战略、AI全流程赋能以及中国创新药加速出海的强烈信号。报告提出了2026年创新药投资的三条核心主线：BD出海加速、支付端政策改善、临床数据与商业化兑现。
正文
一、 JPM大会：全球医疗投资的“风向标”
- 地位： 始于1982年，是全球规模最大、信息量最丰富的医疗投资与合作盛会，被誉为“资本+战略”的顶级商业盛宴。
- 投资逻辑： JPM大会是未来一年行业发展的指引。有BD（授权交易）预期的企业往往在会议期间迎来股价的重要催化。
- 2026年盛会： 于1月12日至15日在美国旧金山举办。
二、 2026年海外MNC战略定位与BD趋势
BD交易已正式升级为跨国药企（MNC）的核心战略，呈现以下特征：
- 领域聚焦： 重点集中在神经科学、免疫、肿瘤和心血管四大领域。
- BD精准化： 下一代免疫治疗（双抗、ADC）、神经科学、细胞/基因治疗是合作重地。
- AI全流程赋能： AI已贯穿药物研发、临床设计及运营管理，成为各大厂的高频布局点。
标志性交易： 1月12日，荣昌生物与艾伯维就**PD-1/VEGF双抗(RC148)**签署独家授权。
- 首付款：
6.5亿美元 - 总金额： 最高达
49.5亿美元 - 权益： 获得大中华区以外地区的独家开发及商业化权利。
三、 2026年创新药三条投资主线
主线一：BD出海提速，估值弹性释放 
2025年中国创新药出海节奏显著加快，截至12月5日：
- 交易数量：
166项（较2024年增加54项）； - 首付款总额：
63.0亿美元（同比大幅增长 >199%）； - 交易总金额：
1419.7亿美元（同比增长 >136.8%）。 - 重点关注： ADC、双抗、GLP-1RA（长效化/口服化）等方向。
主线二：政策顶调支持，支付端空间腾挪 
- 政策加持： 《支持创新药高质量发展的若干措施》及《十五五规划》明确支持“真创新”。
- 支付改善： 首次构建**“基本+商保”双目录**并行模式。2024年12月国谈成功率达 88%（历年最高），首版商保目录纳入19种高价值创新药，进一步打开商业化天花板。
主线三：关键临床数据读出与商业化准入 
- 临床亮点： 康方生物 AK112 在ASCO发布的1L肺鳞癌数据（mPFS 11.14个月 vs 6.90个月，HR=0.6）为目前一线治疗最优。
- 商业化验证：
- 国内： 伏美替尼2025年上半年销售额达
23.7亿元（同比 +50.1%）。 - 出海： 泽布替尼2025年前三季度实现收入
27.8亿美元。
- 国内： 伏美替尼2025年上半年销售额达
- 逻辑： 商业化验证后的创新药企业将获得更多长线资金青睐。
结论：相关建议标的
应坚持以临床价值为导向，从“研发进展、商业化放量、国际化/BD”三个维度把握投资机会。
A股重点关注：
- 创新药龙头： 恒瑞医药、百济神州、华东医药、科伦药业、百利天恒等。
- 转型创新： 通化东宝、甘李药业、长春高新、特宝生物、京新药业等。
- Biotech： 首药控股、贝达药业、迪哲医药、泽璟制药、智翔金泰等。
港股重点关注：
- 龙头企业： 百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物。
- Biotech： 亚盛医药、和黄医药、云顶新耀、康诺亚、诺诚健华、荣昌生物、再鼎医药等。
风险提示
- 研发风险： 临床进展或试验数据不及预期。
- 商业化风险： 产品上市后市场准入或销售不及预期。
- 政策风险： 行业监管政策或医保谈判政策变动。
延伸阅读
研报PDF原文链接