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发布时间：Wed, 04 Feb 2026 00:00:00 GMT
[国元证券] 商社美护行业周报：政策加码服务消费，HBN母公司拟港交所上市
摘要
本周商社美护板块随大盘有所回调，但政策端迎来利好，国务院印发方案旨在培育服务消费新增长点。行业基本面方面，美护企业密集发布2025年业绩预告，多家公司实现扭亏为盈或大幅增长。同时，HBN母公司正式向港交所递表，IP衍生品与出海逻辑持续兑现。
一、 市场表现回顾
本周（2026.01.26 - 2026.01.30），二级市场整体呈现调整态势：
- 商贸零售： -4.18%（排名26/31）
- 社会服务： -3.45%（排名23/31）
- 美容护理： -3.76%（排名25/31）
- 同期指数： 上证综指 -0.44%，深证成指 -1.62%，沪深300 +0.08%。
二、 行业重点事件及资讯
1. 政策脉搏：激发服务消费活力 
- 国家级方案： 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，重点支持交通、家政、旅居、汽车后市场、入境消费等领域，并培育演出、体育赛事、情绪体验等潜力赛道。
- 文旅提振： 文旅部启动2026年“全国春节文化和旅游消费月”，期间将举办约 3万场次 活动，发放超 3.6亿元 消费补贴。
2. 美容护理：业绩暖意十足 & 资本新动作 
- 业绩预告抢眼：
- 上海家化： 预计2025年归母净利润 2.4-2.9亿元，实现扭亏为盈。
- 华熙生物： 预计2025年归母净利润 2.7-3.2亿元，同比增长 54.93%-83.63%。
- 若羽臣： 预计2025年归母净利润 1.76-2亿元，同比增长 66.61%-89.33%。
- 倍加洁： 预计2025年归母净利润 0.88-1.32亿元，实现扭亏为盈。
- 资本动态： HBN母公司深圳护家科技正式向港交所提交上市申请；丝芙兰与韩国Olive Young达成战略合作。
3. 出行链与IP衍生品：需求稳步释放 
- 出游数据： 2025年国内出游达 65.22亿人次（+16.2%），花费 6.30万亿元（+9.5%）。
- IP出海： 泡泡玛特将在伦敦设立欧洲总部，并计划新增20家门店。
- 品牌跨界： 名创优品宣布成为2026年央视春晚潮玩合作伙伴。
4. 零售与消费：大宗收购与免税表现 
- 巨头动作： 安踏体育拟以 15亿欧元 现金收购彪马（PUMA SE）29.06% 的股权。
- 海南免税： 截至1月29日，海口海关监管海南离岛免税累计购物金额达 100.5亿元，购物人数 132.6万人次。
- 奢品动态： LVMH集团2025年总营收 808.1亿欧元（-4.6%），净利润 109亿欧元（-13%）。
三、 投资建议
维持行业**“推荐”**评级。建议投资者重点关注以下三大主线：
- 服务消费： 政策红利下的文旅与情绪消费机会。
- 美护与新消费： 业绩反转及高增长标的。
- IP出海与黄金珠宝： 全球化布局及品牌溢价能力强的企业。
重点关注标的：
- 若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金 等。
风险提示
- 下游需求不及预期；
- 国际贸易摩擦及地缘政治风险；
- 行业竞争进一步加剧。
延伸阅读
研报PDF原文链接