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发布时间：Tue, 03 Feb 2026 00:00:00 GMT
【国信证券】2026年2月石化化工行业投资策略：供需格局重塑，聚焦资源属性与炼化龙头
核心摘要
核心观点：石化化工行业在经历长期“内卷”后，盈利已于2025年起逐步企稳复苏。随着扩产周期接近尾声、“反内卷”政策落地以及海外产能加速出清，行业供需格局正迎来深度重塑。
行业趋势：2025年前三季度归母净利润同比增长 10.56%，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%降至2024年的4.85%后已出现企稳迹象。
投资建议：重点推荐具备中长期供需改善逻辑及稀缺资源属性的板块，包括油气、炼油炼化、钾肥、磷化工。
一、 正文：行业现状与供需分析
1. 供给侧：资本开支收缩，政策推动落后产能出清 
- 扩产终结：化学原料及制品固定资产投资累计额于 2025年6月 开始转负，标志着此轮扩产周期接近尾声。
- 反内卷政策：2025年7月政策出台以来，农药、石化、有机硅、PTA聚酯等子行业积极响应，新产能审批趋严，高能耗、高污染、小规模的落后产能将加速退出，有效缓解过剩压力。
2. 需求侧：传统需求复苏与新兴产业驱动 
- 传统需求：全球进入降息周期，在货币与财政政策双重刺激下，石化传统需求有望实现温和复苏。
- 新兴需求：从新能源到AI，关键化学品材料成为支撑产业升级的核心，带来持续增量。
- 海外视角：受能源成本高企影响，2025年欧洲迎来装置关停潮。中国化工品销售额占全球 >40%，凭借完善产业链，中国企业在全球的市场份额有望持续提升。
3. 宏观数据与产品价格回顾 
- 宏观指数：2026年1月，我国制造业PMI为 49.3%（环比-0.8pct），景气水平略有回落。
- 化工价格：截至1月30日，中国化工产品价格指数 CCPI报4120点（较去年底下降4.83%），但主要化工品出厂价近期表现坚挺。
4. 原油市场：地缘风险推动价格震荡上行 
- 1月表现：受俄乌局势、委内瑞拉及伊朗局势升温影响，油价显著上涨。
- WTI原油：收于 65.21美元/桶（较去年底 +13.57%）。
- 布伦特原油：收于 70.69美元/桶（较去年底 +16.17%）。
- 2026年油价中枢预测：预计布伦特油价在 55-65美元/桶，WTI在 52-62美元/桶。
二、 重点推荐细分赛道
1. 油气板块 
考虑到OPEC+的财政平衡成本及美国页岩油新井成本支撑，看好低估值、高现金流的能源龙头。
- 推荐关注：【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。
2. 炼油炼化板块
“反内卷”政策明确推动供给侧优化，老旧装置及独立炼厂产能或受影响，行业集中度有望提升。
- 推荐关注：【中国石油】、【荣盛石化】。
3. 钾肥板块 
资源稀缺属性突出。
- 重点关注：【亚钾国际】（拥有10亿吨折纯氯化钾资源，2026年产量有望达到 400万吨，规模优势显著）。
4. 磷化工板块 
储能对磷矿石需求的拉动增强，磷矿石价值面临重估，稀缺性持续强化。
- 推荐关注：【川恒股份】。
三、 2026年2月投资组合建议
| 推荐公司 | 核心逻辑 |
|---|---|
| 中国石油 | 国内综合性能源龙头，天然气产业链优势稳固。 |
| 中国海油 | 经营管理卓越，海上油气开采成本领先。 |
| 荣盛石化 | 炼化利润有望修复，硫磺业务贡献业绩增量。 |
| 亚钾国际 | 钾肥产能持续扩张，未来有望冲击500万吨总产量。 |
| 川恒股份 | 磷酸盐主业稳健，磷矿石资源增量明显。 |
| 百龙创园 | 阿洛酮糖正式获批，膳食纤维需求高速增长。 |
四、 结论
展望2026年2月，石化化工行业正处于产能出清的最后阶段与盈利修复的上升期。在宏观政策与行业自律的双重作用下，具有资源壁垒和成本优势的头部企业将率先走出困境。
风险提示：原材料价格剧烈波动、化工产品价格下行、下游需求复苏节奏不及预期。
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