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发布时间：Sun, 25 Jan 2026 00:00:00 GMT
[中银证券] 策略周报：“春躁”行情分化，聚焦金属科技双主线
摘要
“春躁”行情目前已进入震荡分化期。市场对内需政策及供给侧改革抱有期待，但短期需注意监管降温及资金边际走弱的影响。建议投资者后续聚焦有色金属与科技（AI应用及商业航天）双主线，并重点关注业绩支撑。
一、
行情展望：高位震荡，结构分化
目前“春躁”行情运行至高位震荡与预期分化阶段。
- 政策预期： 市场关注扩内需及遏制行业“内卷”的供给侧政策，周期股仍有阶段性催化。
- 资金面： 需警惕短期监管降温带来的 ETF及杠杆资金 增量边际走弱。
- 操作建议： 节前市场将进入震荡博弈，配置上应以业绩为主线。
二、
有色行业：产业趋势与金融属性共振
有色金属行业上行趋势不改，有望在2026年迎来双重驱动：
- 金融属性： 美联储降息预期与避险情绪驱动，助力行业估值提升。
- 战略价值： 在大国博弈背景下，稀土、钨、锑等小金属具备重估空间。
- 关注重点： 具备业绩支撑的工业金属及贵金属板块。
三、
机构动向：基金四季度大幅减仓港股
根据2025Q4主动偏股型基金数据显示：
- 定价权削弱： 持股总市值 3.4万亿元，占全A比例下滑至 3.1%。
- 港股配置大降： 2025Q4配置比例为 15.9%，较前三季度均值（19.3%）显著下滑。
- 行业调仓细节：
- 加仓前五： 有色 (+2.1pct)、通信 (+1.9pct)、基础化工 (+1.3pct)、非银金融 (+1.0pct)、机械 (+0.5pct)。
- 减仓前五： 计算机 (-1.7pct)、医药 (-1.6pct)、电子 (-1.3pct)、传媒 (-1.2pct)、电新 (-0.9pct)。
- TMT板块： 配置比例由40.4%下降至 38.2%，超配比例降至16.4%，但“趋势仍在”。
四、
AI应用：聚焦商业化落地场景
AI应用行情将更加聚焦商业模式清晰、落地较快的细分赛道：
- AI营销： 随ChatGPT广告业务上线及千问接入淘宝，流量变现新逻辑加速确立。
- AI编程： 营收与用户数增长迅速，是商业化落地最顺畅的领域之一。
- AI医疗： 海内外龙头加速布局，兼具“需求刚性”与“付费深度”。
五、
商业航天：太空光伏需求进入上行期
全球卫星发射加速，带动太空光伏需求：
- 产业空间： 星舰具备每年将 300-500GW 太阳能驱动卫星送入轨道的能力。
- 逻辑转变： 竞争逻辑从“标准化量产”转向**“面向航天客户的定制化开发”**。
- 盈利优势： 太空场景对价格敏感度低，具备先发优势的企业有望实现高溢价利润。
结论
当前市场正经历由普涨向结构性行情的切换。短期应警惕资金波动，中期继续看好有色金属的战略价值重估以及AI应用、商业航天等具备实质性产业进展的科技板块。
风险提示：
- 政策落地不及预期，宏观经济波动。
- 市场波动风险。
- 海外经济超预期衰退、流动性风险。
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