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发布时间：Tue, 18 Nov 2025 00:00:00 GMT
2026年度中国财政展望：总量增长有限，结构更重“实物” 
摘要
本研报对2026年中国财政状况进行了展望。总体来看，财政总量增长预计有限，但结构上会更加注重对“实物”的支持。狭义赤字率预计与上年持平，而广义赤字率则可能小幅下降。财政支出增速预计放缓，但实物支出占比将有所提高。宏观税负率有望止跌回升，特殊再融资债或将缩量发行，特殊新增专项债或将加速“股权财政”发展，债务司成立后，全口径债务监管进入“深水区”。
正文
1. 2026年赤字展望
- 狭义赤字率：预计维持在4%。
- 假设超长期特别国债、新增地方政府专项债务额度分别增长2000亿元；地方政府特殊再融资债发行2万亿元用于置换存量隐性债务。
- 全国狭义赤字规模预计将达到5.94万亿元，同比增长约2765亿元。
- 广义赤字规模：预计将达到14.54万亿元，同比增长约1670亿元。
- 广义赤字率：约为9.8%，同比小幅下降0.4个百分点。主要由于地方政府特殊再融资债发行缩量，2025年四季度安排用于补充地方财力、支持项目建设的5000亿元特殊再融资债额度预计2026年将不再安排。
2. 2026年财政支出展望：总量增速放缓但实物支出占比提高
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分“财政支出 → 广义财政支出 → 实物广义财政支出”三个层级看，预计2026年上述支出将分别同比增长3.2%、1.9%、2.1%。
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全国财政支出：有望实现43.54万亿元，同比增长3.2%，较上年同比增速下滑6.1个百分点。但事实上，与2025年财政支出预算值变比，2026年财政支出同比增量预期仍将接近1.35万亿元，规模相对较大。
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全国“广义财政支出”：有望实现46.56万亿元，同比增长1.9%，该增速低于2026年全国财政支出增速预期约1.3个百分点，主要由于地方政府特殊再融资债或将缩量发行。
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具体而言，2025Q4地方政府特殊再融资债额外安排2000亿元额度用于支持部分省份投资建设，3000亿元额度用于补充地方政府综合财力（支持地方政府化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款等），2026年上述5000亿元额度预计将不再安排。
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“实物广义财政支出”：有望实现41.62万亿元，同比增长2.1%，该增速高于2026年“广义财政支出”增速约0.2个百分点，主要由于受2025年安排用于注资国有大行的特别国债、特殊新增专项债、非项目建设用途的特殊再融资债“高基数”影响，2026年“非实物广义财政支出”的同比增量预计将由上年对应的超过1.5万亿元下降至不足300亿元。
3. 2026年其他值得关注的财政变化
全国宏观税负率有望止跌回升。
特殊再融资债或将缩量发行。
特殊新增专项债或将加速“股权财政”发展。
债务司成立后，全口径债务监管进入“深水区”。
结论
2026年中国财政在总量增长有限的情况下，将更加注重对实体经济的支持。需要关注宏观税负率的变化、特殊再融资债的发行规模以及债务监管的动向。
风险提示 
- 对2026年财政赤字、财政支出、融资平台有息负债的测算可能不够准确。
- 对特殊再融资债、特殊新增专项债的发行统计及投向分析可能不够准确。
- 对地方债注资政府投资基金、化解金融机构风险、支持房地产去库存的预期可能过于保守。
- 对政府投资基金的信息整理可能不够全面。
延伸阅读
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