作者： 吴开达,林晨|
发布时间：Mon, 20 Jan 2025 00:00:00 GMT
A股策略周报：春耕黄金坑市场思考
摘要
本周国内大类资产出现“复苏交易”的特征——商品、股票上涨，债券下跌，主要原因是先前市场宏观预期较为低迷，当其他影响资产定价的因子出现催化时，往往会带来行情的脉冲。本文分析了国内商品、债券、股票市场的表现，并探讨了国内外经济数据和政策动态。
正文
国内大类资产的复苏交易特征
- 商品市场：低库存和低预期反映高赔率，原油价格上涨对工业品有示范效应。黑色产业链如钢材冬储意愿低迷，低预期为价格提供了安全边际，若需求超预期，价格可能表现较强。
- 债券市场：资金利率超预期上升导致利差倒挂。2024年12月政治局会议货币政策基调转为“适度宽松”，存单利率上行，1/17存单利率与10年期国债利率出现倒挂。
- 股票市场：跨境ETF溢折率大幅走阔，热钱涌入A股市场，可能成为市场趋势的推动力量。
国内经济数据
- GDP增长：2024年全年GDP增长5%，第四季度增长5.4%。
- 贸易数据：2024年12月出口、进口增速回升，贸易顺差1048亿美元。
- 社融规模：2024年12月社融规模增量为2.85万亿元，新增政府债同比回升，表外三项同比回落。
- 工业生产：地铁客运量指数回升，工业生产腾落指数回落。
国际经济动态
- 俄乌冲突：普京签令征召预备役公民参加2025年军事集训，乌克兰与英国签署“百年伙伴关系”协议。
- 中东冲突：欧盟宣布向加沙地带提供1.2亿欧元人道主义援助，加沙停火换俘协议即将生效。
- 美国通胀：2024年12月核心CPI同比3.2%，略低于预期。
行业配置建议
- 赛点2.0：政策驱动与主题轮动，科技主题+低波红利的杠铃行情演绎。
- 消费板块：当前消费板块低估值、利率下行、政策催化，消费可能成为2025年一大投资主线，重视恒生互联网。
结论
春耕黄金坑，社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况。消费板块在低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，可能成为2025年的投资主线。
风险提示
- 地缘冲突超预期
- 海外通胀持续性超预期
- 流动性收紧超预期
延伸阅读
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