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发布时间：Mon, 29 Sep 2025 00:00:00 GMT
华泰期货：中国货币政策系列二十一 - 货币政策落实落细，宏观策略维持积极 
摘要
本次研报分析了9月23日央行三季度例会的内容，重点关注四季度总量政策的可能性。会议强调加强货币政策调控，提高政策前瞻性、针对性、有效性，并新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”。 研报维持年度宏观策略积极的判断，并建议关注国内权益资产配置以及中债收益率曲线的陡峭化。
正文
核心观点：关注四季度总量政策 
- 政策目标： 三季度例会增加“持续发力、适时加力”，预计未来存在进一步宽松的空间。
- 经济形势：
- 外部：美联储降息25基点，但央行整体表述略趋谨慎。
- 内部：删去“风险隐患较多”表述，货币政策可能逐渐从防风险转向推动经济增长。
- 宏观政策： 更加重视货币政策实施结果，关注四季度通货膨胀预期的改善。
- 货币政策： 删去“研究了深化金融供给侧结构性改革相关工作”表述，强化了需求侧政策要求。预计政策发力点在“小微企业、稳定外贸”。
- 结构政策： 房地产市场进入稳定区间，“防风险”或让位于“总需求”。
- 汇率政策： 美元走弱背景下，人民币端压力有所减轻。
宏观策略维持积极 
9月央行发布的三季度货币政策例会新闻稿和二季度基本维持不变：做强国内大循环仍是政策的核心。
三季度对于货币政策的表述进一步强调“落实落细”，显示出对于货币政策宽松的进一步要求在上升。
研报维持年度宏观策略将为积极的判断，权益市场上维持国内权益资产的配置判断，利率市场上继续关注中债收益率曲线的陡峭化过程。
结论
本次央行三季度例会释放了政策进一步宽松的信号，尤其是在需求侧管理和支持小微企业、稳定外贸方面。 研报维持对宏观策略的积极判断， 建议关注国内权益资产配置和中债收益率曲线的陡峭化。
风险提示
- 经济数据短期波动风险
- 金融市场波动风险
延伸阅读
研报PDF原文链接