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发布时间：Wed, 24 Sep 2025 00:00:00 GMT
开源证券医药生物行业深度报告：原料药公司加速创新药布局，AI+医疗布局逐步深化 
摘要
本研报分析了医药生物行业中原料药、疫苗及血制品、医疗服务等板块的现状与发展趋势。原料药行业正经历转型期，积极布局创新药；疫苗行业受新生儿数量和竞争格局影响，业绩下滑，但新技术和新产品加速布局；血制品行业处于周期底部，并购重组加速，行业集中度有望提升；医疗服务行业受DRGs和消费环境影响，业绩下降，但AI+医疗有望提升行业效率。 
正文
原料药板块：创新转型正当时 
原料药行业经历了近 4 年 的周期下行，多种产品价格已跌至部分龙头企业亏损线，整体处于底部区域，特别是沙坦类、肝素类、动保类产品。受抗感染类产品价格下跌以及研发投入增加的影响，2025 上半年 原料药板块收入及净利润呈现下降趋势。
国内原料药公司积极转型创新药：
- 华海药业：聚焦肿瘤及自免领域，HB0034 申报上市阶段，HB0017 处于 III 期临床，HB0025 的子宫内膜癌、非小细胞肺癌等适应症处于 II 期及 III 期阶段。
- 博瑞医药：BGM0504 处于临床 III 期阶段。
- 昂利康：ALK-N001 处于 I 期临床阶段，ALK-N002 处于临床前阶段。
- 联邦制药：UBT251 注射液处于临床 II 期，UBT37034 注射液美国获得 IND 批件，UBT48128 口服制剂处于临床前阶段。
疫苗及血制品板块：新技术、新产品加速布局中 
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疫苗： 受新生儿数量下降及竞争格局变化影响，疫苗行业业绩持续下行。
- 欧林生物：金葡菌疫苗预计 2026 年初 临床揭盲，有望成为全球首家提交上市申请的公司。
- 康希诺：肺炎系列产品加速布局，并逐步布局新型肿瘤疫苗等。
- 康泰生物：宣布布局针对耐药菌的创新疫苗。
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血制品： 受库存水平和院内需求受医保抑制等影响，2025 年 血制品板块营收及净利润规模有所下降，行业处于周期底部阶段。随着头部公司加快并购重组，行业集中度有望进一步提升，价格体系有望逐步回归稳定。
医疗服务：AI+医疗，有望加快医疗服务行业提质增效 
受 DRGs 及消费环境影响，医疗服务板块业绩有所下降。行业核心竞争力在于优质医生的获得及培养、医院运营管理等。行业逐步转向运用 AI 技术复制优质医生的丰富经验，有望显著提升优质医生的患者覆盖面，快速提升初级医生的诊疗能力，进而带来行业盈利能力的提升。 
结论
国内原料药行业处于周期底部，部分公司积极布局创新药赛道，有望进入收获期。国内血制品行业处于周期底部，行业并购整合加速进行中。2025 年 天坛生物控股股东并购派林生物，预示着中大型血制品企业并购重组加速。受行业政策影响，国内医疗服务行业受影响较大，行业处于出清阶段，部分品牌强、运营能力强、AI 布局领先的公司有望率先走出困境。
投资建议：
- 推荐标的： 联邦制药、普洛药业、国邦医药、健友股份、华海药业、博瑞医药、奥锐特、固生堂、海吉亚医疗、爱博医疗、爱尔眼科、通策医疗等；
- 受益标的： 天宇股份、美诺华、同和药业、派林生物、华厦眼科、司太立、仙琚制药等。
风险提示： 政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。 
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