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发布时间：Wed, 17 Sep 2025 00:00:00 GMT
浦银国际策略观点：降息“箭在弦上”，再度探讨大类资产演绎方向 
摘要
本研报分析了美联储可能于9月重启降息周期后各类资产的表现。通过复盘历史数据，发现本轮降息周期与前两轮预防性降息周期存在显著差异。整体来看， 股票>大宗商品>外汇>债券。 需密切关注经济数据以更准确地预判各类资产的未来走势。
正文
美国降息周期或将在本月重启 
浦银国际首席宏观分析师金晓雯预计美联储将在9月开始降息，幅度为 25个基点。她目前维持今年一共还有 2次25个基点 的基本预测，不过风险更偏向于更大幅度的降息。
如果关税对通胀的影响不大，劳动力市场加速走弱，那么美联储可能在今年剩余的 3次议息会议（9月、10月、12月）上，均降息25个基点。 由于本轮降息开始至今，美国经济增长保持韧性，我们判断本轮美联储降息更多是预防性的。
降息后的各类资产表现 
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绝对回报：股票>大宗商品>外汇>债券。降息后短期内大部分资产类别录得正回报。
- 降息后一天：恒生科技和纳斯达克指数领涨股市，白银领涨商品，澳元和英镑领涨外汇。
- 降息后一周：股市全线上扬，港股领涨，白银继续领涨，日元表现较佳。
- 降息后一月：中国市场（包括A股、港股）大幅跑赢美股、日股、欧股等股市，白银和黄金表现较佳，日元、美元指数、瑞典克朗表现较佳。
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核心资产走势：股市最为强劲
- 美股和美元指数在首次降息后 6个月内持续上涨。
- A股和港股在首次降息后 大幅上涨。
- 黄金价格在首次降息后三个月内呈区间波动态势，但随后维持 上涨趋势。
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行业表现：可选消费、信息技术涨幅领先
- 标普500指数中，信息技术、可选消费涨幅领先，但必选消费、公用事业等表现落后。
- MSCI中国指数中，房地产、信息科技涨幅领先，但公用事业、能源等涨幅相对较小。
本轮降息周期与此前两轮预防性降息周期对比 
本轮降息周期在经济增长背景、通胀情况、利率、各类资产所处的价格区间以及全球地缘政治关系等方面都与前两轮存在显著差异。因此，本轮降息以来各类资产走势与此前截然不同，尤其是债券的表现。 当前市场对美国经济衰退的担忧有所升温，如果经济走弱甚至陷入衰退，降息的幅度和力度可能会加大，也会影响各类资产的走势。
结论
本轮降息周期与以往不同，资产表现存在差异。 股票和大宗商品可能受益更多，债券表现相对较弱。 建议投资者密切关注经济数据，灵活调整投资策略。
投资风险 
- 政策刺激不及预期
- 地缘政治紧张局势升级
- 流动性趋紧
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