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发布时间：Thu, 19 Jun 2025 00:00:00 GMT
美联储6月货币政策会议点评与展望：关税对通胀传导路径不明，美联储仍将继续观望 
摘要
美联储FOMC 6月会议维持联邦基金利率不变，仍为 4.25%-4.5%。本次会议主要变化在于对经济前景的不确定性判断有所减弱，但对通胀风险的担忧有所强化。美联储预计今年会有两次25个基点的降息，但同时也认为关税对通胀的影响可能更加顽固。短期内，美联储可能难以降息，但下半年经济和就业可能加速下行，或支撑年内实施2次左右的降息，最早可能在9月。
正文
事件回顾： 美东时间6月18日，美联储宣布维持利率不变，符合市场预期。
- 不确定性减弱，但风险犹存: 美联储对经济前景不确定性的表述从“进一步增加”修改为“已经减弱，但仍然偏高”，并删除了有关“失业率上升和通胀上升的风险已经增加”的表述。这与中美贸易关系缓和有关，降低了市场和经济的负面冲击。
- 就业数据稳健支撑观望: 鲍威尔强调降息的数据支撑不足，美国5月失业率稳定在 4.2%，表明经济总体保持稳健。
- 通胀风险增强: 鲍威尔预计未来几个月“通胀会出现明显上行”。预计全年不降息的官员增加3人至 7人，占比升至近 37%。
- 关注通胀风险的原因： 美联储对关税-通胀的传导机制进行了重新判断，认为其对通胀的影响可能会更加顽固。同时，国际油价飙升也增添了通胀的上行风险。
- 关税影响的不确定性： 在美国关税政策波动缓和的背景下，美联储认为经济下行压力总体可控，但强调未来几个月通胀将明显上行，关税对通胀的推升幅度及持续时间存在较大不确定性。
- 数据层面分析
- 5月美国贸易政策的不确定性指数下降至 5846.74，基本回归至3月水平。
- 5月零售销售环比下降 0.9%，创两年来最大降幅；工业产出环比下降 0.2%，低于市场预期。
- 截止至最新一周，美国首申失业金人数、续请失业金人数超预期上行至 24.8万人，195.6万人，分别刷新2024年10月、2021年12月以来的最高水平。
美联储后续行动预测:
- 短期内难以降息: 在经济基本面呈现韧性，而通胀面临明显上行压力的背景下，美联储短期内仍难以降息。
- 下半年或实施降息: 随着关税政策的负面冲击显现，美国经济、就业可能在下半年加速下行，支撑美联储年内实施2次左右的降息，最早降息时点可能在9月。
结论
通胀上行风险仍将是短期内制约美联储降息的主要因素。美联储需要观察几个月的数据，充分评估关税对通胀的影响规模、程度以及持续时间。这意味着美联储仍将继续观察，短期内降息的可能性较低。而另一方面，关税政策对经济的冲击影响已开始在数据上有所体现，美国经济与就业将在下半年加速下行，美联储降息的大趋势不会变。
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