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发布时间：Thu, 24 Apr 2025 00:00:00 GMT
源达信息：并购重组如何赋能企业市值管理？
摘要： 本研报分析了A股市场并购重组的最新趋势，探讨了“并购六条”等政策的影响，并深入研究了并购重组对企业市值的潜在影响。我们发现，并购重组短期内对市值有显著的事件效应，但不同企业之间的收益差异较大。发行股份购买资产、股权/混合支付方式、中小市值公司以及科技/高端制造行业更容易获得更高的超额收益。
正文
“并购六条”开启新一轮并购重组宽松周期
A股并购重组制度经历了多个阶段：
- 1993-2013年： 制度起步探索
- 2013-2015年： 宽松创新
- 2016-2018年： 规范收紧
- 2019-至今： 边际放松，政策再提振
2024年以来，政策密集出台：
- 4月： 新“国九条”强调加大并购重组改革力度
- 6月： “科创板八条”提出要更大力度支持并购重组
- 9月24日： 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），鼓励跨界并购，推动上市公司向新质生产力聚焦
A股并购重组现状：从市值导向逐渐转为产业导向
2024年A股市场并购重组热情持续升温：
- 披露并购重组进展公告数量：1423个，同比+2.2%
- 交易金额：8201.5亿元，同比+62.4%
- 并购目的：买壳上市减少，战略合作&横向整合增加
- 企业性质：民企是主力，地方国企并购重组占比提升
- 行业分布：并购重组金额最大的行业为非银金融、国防军工、电子、汽车，与政策导向匹配
- 并购方式：吸收合并、协议收购、增资、发行股份购买资产是主要方式，外部吸收合并增加
- 支付方式：现金收购为主，股权支付显著增加
并购重组对企业市值有何影响？
短期事件效应显著，但企业之间区别较大。
- 并购重组首次公告日后30日，上市公司取得平均 1.80% 的超额收益率（相对万得全A）和 2.27% 的绝对收益率
- 但收益率的中位数 < 0，反映出并购重组对部分企业的市值提振作用明显
具体而言：
- 并购方式： 发行股份购买资产的超额收益更高，首次并购重组披露日后120日，发股并购的超额收益率为 19.8%
- 支付方式： 股权支付和混合支付的超额收益较高，120日后超额收益率均值分别为 19.1% 和 15.7%
- 企业性质： 首次公告日后120日，外资企业/民营企业/央企/公众企业/地方国企的超额收益率均值分别为6.5%/4.4%/3.3%/1.5%/0.8%
- 企业市值： 中小市值公司弹性更大，并购重组首次公告日后120日，市值50亿元以下企业的超额收益率均值为 7.6%，一年后为 13.9%
- 行业： 科技、高端制造类行业的中长期超额收益更高
结论
并购重组在新周期下对企业市值管理具有重要意义。虽然短期内事件效应显著，但企业需要根据自身情况选择合适的并购方式、支付方式和目标行业，才能最大化并购重组带来的市值提升。中小市值企业和科技/高端制造类行业更容易从中受益。
风险提示
- 国内经济增长波动的风险
- 数据统计误差
- 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
延伸阅读
研报PDF原文链接