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发布时间：Thu, 27 Mar 2025 00:00:00 GMT
源达信息：回购赋能，价值重塑 
摘要
本研报深入分析了A股市场回购政策的演变及其对企业市值的影响。研究表明， A股回购政策已进入价值管理的新阶段，回购对企业市值具有显著的托底和提升作用。 尤其是在指数底部区间，主动回购、高比例回购更能带来超额收益。研报通过对历史数据的分析揭示回购公告前后股价表现，并探讨了回购与估值的关系。
正文
1. A股回购政策：进入价值管理新阶段 
我国股票回购制度经历了三个阶段：
- 全面禁止
- 有限放开
- 灵活激励
A股回购规模自2018年开始显著增长。
- 2005年《公司法》修订，首次允许股份回购，全年仅2家公司完成回购，累计金额不足5亿元。
- 2015年证监会鼓励回购作为救市工具，回购金额增长。
- 2018年10月，《公司法》增加了三条回购股份的情形，全年回购规模突破490亿元，回购逐步成为主流市值管理工具。
- 2022年证监会发布《上市公司股份回购规则》。
- 2023年政策鼓励回购股份注销，明确不计入利润分配限制。
- 2024年4月12日“新国九条”引导上市公司回购股份后依法注销，2024年回购金额1656.3亿元创历史新高。
2. 回购公司特征 
- 2024年主动回购的上市公司数量超过被动回购家数。
- 完成回购的上市公司主要集中在科技成长板块，如计算机、医药生物、电子、机械、电力设备。
- A股主动回购的公司数持续增长， 2024年达到1216家，超过被动回购家数。
3. 回购对企业市值的影响 
过去几轮回购潮均发生在指数底部区间，回购对市值起到托底作用。基于2018年至今（截至2025年3月21日）的10633条回购事件数据分析：
- 短期维度：
- 【回购预案公告】后绝对和相对收益均为正。
- 回购预案公告 30日后绝对/相对收益率均值为1.84%/1.17%。
- 回购预案公告 90日后绝对/相对收益率均值为3.74%/1.94%。
- 中长期维度：
- 【回购完成公告】后超额收益显著。
- 公告后 1年的绝对/相对收益率均值为12.85%/6.42%。
- 公告后 2年的绝对/相对收益率均值为21.70%/11.32%。
- 主动回购 vs 被动回购：
- 其他/股权激励/市值管理类回购预案日后90日平均超额收益率为4.36%/2.82%/3.01%。
- 预案日至完成日的平均区间超额收益率高达12.46%/7.17%/6.47%。
- 回购比例与超额收益：
- 回购比例为>5%和1%-5%的公司在预案公告日90日后平均超额收益率为4.48%和4.36%。
- 回购比例>5%的公司从回购预案日至完成日的区间平均超额收益率高达19.27%。
- 估值角度：
- 回购预案日后“强者恒强”与“低估值修复”逻辑均存在。
结论
股票回购是提振投资者信心、重塑企业价值的有效工具。 尤其是在市场底部区域，积极主动的回购行为，以及较高比例的回购，能更有效地提升股东回报。投资者应关注上市公司回购行为，结合公司基本面和市场环境，把握投资机会。
风险提示
- 国内经济增长波动的风险。
- 数据统计误差。
- 研究报告中使用的公开资料可能存在滞后或偏差。
延伸阅读
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