作者： 国盛证券|
发布时间：2025-04-21 11:34:48
国盛证券：关税不改算力需求，光模块龙头有望率先估值修复 
摘要：
近期市场受关税不确定性影响，算力板块波动较大。但AI创新加速，国内大模型竞争持续，云厂商 Capex 仍侧重 AI，算力内需不会因关税减弱。台积电业绩指引验证 AI 叙事未变，算力刚需存在。关注新易盛一季报。
正文：
国内算力需求增长持续，AI 商业模式闭环加速中。
- 国内算力需求： Deep Seek 提升算力效率，利好 AI 行业。
- 头部互联网厂商（阿里巴巴、字节跳动等）增加 Capex 并向 AI 基础设施倾斜。
- 中小企业利用低成本 AI 大模型降本增效。
- 运营商和 IDC 厂商为企业提供算力支持。
- 国盛证券认为，AI 叙事未变，仍向技术突破、需求爆发方向前进，AI 算力产业链景气度仍上升。
台积电指引率先印证 AI 产业景气度未改变 
。
- 台积电 2025 年 Q1 业绩超预期，得益于 AI 芯片需求激增。
- 维持 2025 年营收增长预期，预计增长 25% 左右 ，与 1 月目标一致。
- AI 相关营收预计翻番。
- 未观察到客户行为因美国关税变化，计划将 CoWoS 先进封装产能翻番，主要用于英伟达 AI GPU 产能。
- 台积电最新财报及指引再次验证 AI 算力需求的长期韧性，其产能扩张计划进一步强化了算力基建的刚需逻辑，AI 产业景气度持续。
资金面“高低切”：市场资金有限，算力产业链大幅上涨后，高位担忧情绪蔓延，部分资金流向防御板块（如高股息标的）。
- 国盛证券认为，光模块等行业估值已充分包含关税风险，关税落地后风险有望释放。
- 各光模块企业财报落地，绩优股有望率先获得资金青睐。
- 需求高增情况下，有望出现龙头领衔修复估值、二三线企业紧随其后的情况。
结论：
国盛证券认为，AI 应用已处于突破阶段，短期持仓调整有避险需要。但长期只要 AI 叙事逻辑未动摇，产业发展仍将持续，光模块行业景气度终将回归，应重视回调机会。
继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工通信。
- 推荐组合：
- 军工通信：佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等
- 光模块龙头：中际旭创、新易盛、天孚通信等
- 建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司，如威腾电气（母线）等。
建议关注：
- 光通信： 中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。
- 铜链接： 沃尔核材、精达股份。
- 算力设备： 中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。
- 液冷： 英维克、申菱环境、高澜股份。
- 边缘算力承载平台： 美格智能、广和通、移远通信。
- 卫星通信： 中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。
- IDC： 润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
- 运营商： 中国电信、中国移动、中国联通。
- 数据可视化： 浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
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