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发布时间：Tue, 15 Apr 2025 00:00:00 GMT
策略专题研究：两个太阳（续）：齿轮开始转动 
摘要
本研报在前期报告《两个太阳：被重塑的全球化》的基础上，深入分析了当前美国关税政策对中国经济的影响，并针对未来可能的全球贸易格局变化进行了四种情景推演。 报告指出，美国的“关税大棒”直接冲击中国对美出口，并可能引发全球贸易格局重塑。最终通过供需两端发力形成新的贸易秩序才是 A 股牛市的基础，优质制造业出口公司仍然是重要受益方向。
正文
1. 当前关税政策影响分析 
美国对中国征收高额关税，虽然对直接出口影响明显，但对间接出口影响相对较小。
- 冲击程度： 本次特朗普关税政策对中国总增加值的冲击约为2018年的 4倍。
- 增速影响： 可能拖累中国总增加值增速 1.47%。
- 影响拐点： 当美国对中国加征对等关税超过 70% 后，关税对出口的影响减弱。
重点受损部门： 电气和光学设备、木材及木制品、基础金属和金属制品、采矿业、机械设备、皮革制品和鞋类。
反制效果较好部门： 农林牧渔、水上运输、化学品、酒店和餐饮、采矿业、橡胶和塑料。
**美国对华依赖：**美国在皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、其他非金属矿物、电气和光学设备、基础金属和金属制品等部门高度依赖中国进口，关税政策将提高美国通胀风险和产业链断裂风险。
2. 未来贸易格局推演 
2.1 推演一： “两个太阳”割裂加剧 
- 情景描述： 特朗普再次对全球加征关税，中国向美国的间接出口也将受到影响，加剧中美之间的割裂。
- 中国贸易圈：俄罗斯 + 东南亚 + 澳大利亚
- 美国贸易圈：欧洲 + 加拿大
- 交集区域：日韩 + 墨西哥 + 印度
- 冲击程度： 关税冲击强度扩大至2018年的 4.5倍。
- 增速影响： 中国总增加值增速或被拖累 1.72%。
重点受损部门： 运输设备、纺织和纺织制品、木材及木制品、皮革制品和鞋类、基础金属和金属制品、电气和光学设备。
2.2 推演二： 中国主导新贸易圈 
- 情景描述： 其他国家反制美国，中国在这些国家的份额提升。
- 中国贸易圈：印度 + 日韩 + 欧洲 + 俄罗斯 + 东南亚 + 澳大利亚 + 加拿大
- 美国贸易圈：墨西哥
- 影响分析： 大幅降低对美国贸易的依赖。
- 增速影响： 中国总增加值增速或仅被拖累 0.09%，外需不受美国关税明显影响。
明显改善部门： 空运、机械设备租赁、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备。
2.3 推演三： 最差情景 
- 情景描述： 其他国家以向中国加征关税作为与美国谈判条件。
- 中国贸易圈：仅剩俄罗斯
- 美国贸易圈：其余国家
- 影响分析： 主要国家均对中国总增加值增速形成拖累。
- 涉及部门： 多数部门通过外需带来的增长也均转负.
重点受损部门： 皮革制品和鞋类、机械设备、木材及木制品、纺织和纺织制品、电气和光学设备、运输设备。
2.4 推演四： 接受、求和与反制并存 
- 情景描述： 各国对特朗普关税态度各异，东南亚和欧洲可能变换所属贸易圈。
- 中国贸易圈：俄罗斯 + 澳大利亚
- 美国贸易圈：墨西哥 + 加拿大
- 中间地带：欧洲 + 东南亚
- 增速影响： 中国总增加值增速或被拖累 1.43%。
受益部门： 皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、橡胶和塑料、机械设备租赁、水上运输、机械设备。
3. 破局之道：构建新的需求与循环 
在美国主导的全球化秩序被解构的背景下，构建新的需求体系至关重要。中国的内需很重要，通过供需两端发力形成新的贸易秩序才是 A 股牛市的基础，优质制造业出口公司仍然是重要受益方向。
重点关注： 设备类（机械设备、运输设备、电气设备、通信设备）、纺服、皮革制品和鞋类等制造业，以及大宗商品需求提升。
结论 
美国的关税政策对中国经济产生显著影响，但新的贸易格局也蕴藏着机遇。 中国应积极构建新的贸易圈，发力内需，并提升在全球制造业中的竞争力。
风险提示 
- 国内外政策大幅转向
- 海外经济大幅下行
- 测算误差
延伸阅读
研报PDF原文链接