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发布时间：Thu, 27 Mar 2025 00:00:00 GMT
电子行业先进科技主题周观点：腾讯发布2024全年业绩，英伟达推出三款交换机产品 
摘要
本周研报聚焦腾讯2024全年业绩发布和英伟达GTC大会新品发布，分析了腾讯在AI战略驱动下的资本投入，以及英伟达在GPU、CPO系统和软件方面的创新。强调了政策支持、中美博弈和科技核心资产重估背景下，对全年行情的看好。同时，建议关注PCB、ODM、AIOT、AIDC等板块的逢低布局机会，以及业绩超预期公司的季报期行情。
正文
市场回顾 
- 本周主要指数均下跌：
- 上证指数报收 3364.83点，周涨跌幅为 -1.6%
- 深证成指报收 10687.55点，周涨跌幅为 -2.65%
- 创业板指报收 2152.28点，周涨跌幅为 -3.34%
- 沪深300指数报收 3914.7点，周涨跌幅为 -2.29%
- 中证人工智能指数报收 1368.87点，周涨跌幅 -5.59%
科技行业观点 
腾讯2024全年业绩 
- 3月19日，腾讯发布2024年四季度及全年业绩报告：
- 四季度营收 1724.5亿元，同比增长 11%，毛利和经营利润（Non-IFRS）增速分别为 17% 和 21%。
- 全年营收 6602.6亿元，同比增长 8%，毛利和经营利润（Non-IFRS）分别增长 19% 和 24%。
- 全年资本开支达到767亿元，同比增长221%，创历史新高，主要用于购买GPU以满足AI推理需求。
- 公司计划在2025年进一步加大资本支出，预计资本支出将占收入的十几个百分点。
- 研报认为:腾讯重组AI团队、增加AI资本开支及对原生AI产品的研发和营销力度，加大GPU采购，预计云服务收入将加速增长。
英伟达GTC大会新品发布 
- 3月19日，英伟达在GTC大会推出全新的Blackwell UltraGPU、推理及Agent服务器SKU，以及Blackwell架构的RTX全家桶。
- Blackwell全家桶：
- Blackwell Ultra：由两颗台积电N4P（5nm）工艺芯片+Grace CPU封装，搭配12层堆叠HBM3e内存，显存提升至 288GB，支持第五代NVLink，片间互联带宽 1.8TB/s。
- Blackwell Ultra NVL72机柜：包含72颗Blackwell Ultra GPU+36颗Grace CPU，显存 20TB，总带宽 576TB/s，节点间NVLink带宽 130TB/s。应用场景包括推理型AI、Agent以及物理AI。
- 预计2026年上市基于Rubin架构的下一代GPU以及更强的机柜Vera Rubin NVL144—72颗Vera CPU+144颗Rubin GPU，采用288GB显存的HBM4芯片，显存带宽13TB/s，搭配第六代NVLink和CX9网卡。
- CPO系统：英伟达推出Quantum-X硅光共封芯片、Spectrum-X硅光共封芯片以及衍生出来的三款交换机产品：Quantum3450-LD、Spectrum SN6810和Spectrum SN6800，统一归类到“NVIDIA Photonics”平台。
- 软件: Nvidia Dynamo是专为推理、训练和跨整个数据中心加速而构建的开源软件。在现有Hopper架构上，可让标准Llama模型性能翻倍。对于DeepSeek等专门的推理模型，NVIDIA Dynamo的智能推理优化还能将每个GPU生成的token数量提升30倍以上。
投资建议 
- 看好全年行情，重视以下板块的逢低布局机会：
- PCB：受益于英伟达/国产算力产业链+苹果产业链。 建议关注：【东山精密】、【沪电股份】、【鹏鼎控股】、【胜宏科技】。
- 端侧ODM：受益于国产端侧AI+小米产业链。建议关注：【华勤技术】、【龙旗科技】、【歌尔股份】。
- AI新消费场景：受益于deepseek以及国产算力链后续应用端的爆发。建议关注：【恒玄科技】、【泰凌微】、【思特威】、【博士眼镜】。
- 光模块：算力板块少有的低估值赛道，头部公司仅有10-20X。建议关注：【新易盛】、【中际旭创】、【天孚通信】。
结论 
在政策支持、中美博弈和科技核心资产重估的背景下，电子行业具有广阔的发展前景。腾讯和英伟达等科技巨头在AI领域的持续投入和创新，将驱动行业加速发展。建议关注相关产业链的投资机会，尤其是在PCB、ODM、AI新消费场景和光模块等领域。
风险提示 
- 下游需求不及预期
- 人工智能技术落地和商业化不及预期
- 专精特新技术落地和商业化不及预期
- 产业政策转变
- 宏观经济不及预期
延伸阅读
研报PDF原文链接