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发布时间：Mon, 24 Mar 2025 00:00:00 GMT
汽车行业研报：3000亿元以旧换新资金能否支持全年消费需求？
摘要
本研报分析了中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》对汽车行业的影响，重点关注以旧换新政策。报告预测了以旧换新车辆数量，分析了资金缺口问题，并提出财政或将在四季度提前下达明年资金以应对。研报强调提振消费是全年主要目标，并指出“两新”资金可能不足以支撑全年消费需求，并对政策落地和宏观经济恢复不及预期等风险进行了提示。
正文
1. 事件描述
2024年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《提振消费专项行动方案》，内容涉及：
- 加大消费品以旧换新力度
- 延伸汽车消费链条
- 有序减少消费限制
2. 事件点评
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提振消费是全年主要目标：该方案旨在通过促收入激发消费潜能，修复居民部门资产负债表，打通信贷循环，全面提振消费。汽车作为重要的耐用品消费品，其消费潜力有望在居民资产负债表修复后进一步扩大。
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提振消费之汽车：
- (1) 支持以旧换新：2025年报废更新车辆要求放宽至国四排放标准，符合要求的报废更新范围约 2461万辆。预计2025年报废更新车辆约 434万辆，置换更新约 555万辆，合计以旧换新车辆约 989万辆。
- (2) 减少购车限制：北上广深等城市自2024年起已逐步放宽牌照政策或增发数量。
- (3) 延伸消费链条：对汽车的管理从购买管理转向使用管理，拓展汽车后市场，培育二手车消费。
3. 资金分析：缺口或需提前下达资金补充
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资金现状：2024年用于以旧换新的超长期特别国债约 1500亿元，假设央地按9:1分摊，则2024年央地合计补贴资金约 1666亿元，预计汽车、家电分别补贴 959亿元、527亿元。 2025年支持以旧换新资金共 3000亿元。
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资金缺口分析：考虑到补贴时间延长至全年，补贴范围扩大，3000亿元可能不足以支撑全年消费需求。
- 自上而下测算：2025年提前下达补贴资金 810亿元 用于保障元旦、春节期间的消费需求，后续每个季度消费增速环比4%测算，推算出全年合计补贴资金需要 3440亿元。
- 自下而上测算：分别测算汽车、电动自行车、家电、家装、手机等数码产品，得出全年合计补贴资金需要 3607亿元，其中汽车、家电、手机等数码产品分别需要 1436亿元、1301亿元、819亿元。
- 结论：两种测算方式均显示 3000亿元的资金不足以支撑全年消费需求，资金缺口约400~600亿元。
结论
预计财政将在四季度通过提前下达明年资金的方式对“两新”政策加码，以应对资金缺口。
风险提示
- 政策落地较慢导致的需求不及预期；
- 宏观经济恢复不及预期。
延伸阅读
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