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发布时间：Sun, 16 Mar 2025 00:00:00 GMT
中航证券军工行业周报：走向星辰大海，卫星互联网与深海科技
摘要
本周军工板块表现积极，国防军工指数创年内新高，军工ETF基金份额大幅增长。两会期间，国家对国防建设和新兴产业发展方向做出重要指示，强调加快发展新质战斗力，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业发展。我国军费预算增速连续四年维持7%以上，对国防支持力度可见一斑。同时，需要关注军工企业年报业绩压力和可能的订单修复。长期来看，军工行业估值体系有望重塑，具备更优的投资价值。
正文
一、 行情回顾：军工板块多重利好叠加
本周军工行业呈现积极态势：
- 国防军工(申万)指数年内两次创出新高，年初至今涨幅扩大至5.46%。
- 鸿远电子、宝钛股份、宏达电子、金天钛业等电子与材料上游上市公司涨幅居前。
- 主要军工ETF基金份额年初至今已增长9.25%。
- 低空经济、深海科技、商业航天、军事智能化、机器人等军工相关个股高度活跃。
二、 重要指示：聚焦“十四五”规划目标任务
两会期间，国家领导人指出，要如期完成我军建设“十四五”规划目标任务，并强调需处理好进度与质量、成本与效益、全局与重点、发展与监管、规划执行与能力形成的关系。同时，要加强跨部门跨领域跨军地统筹，强化政策运用和供给，确保建设成果经得起历史和实战检验。
三、 军费预算与新兴产业：政策支持力度加大
2025年中国国防支出预算为17846.65亿元，增长7.2%。政府工作报告中明确提及“全力打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”、“加快发展新质战斗力”、“抓好军队建设‘十四五’规划收官”、“加紧实施国防发展重大工程，加快推进网络信息体系建设”，并提出2025年将“推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”。
以下几点值得重点关注：
- 军费预算增速已经连续4年超过7%，政府对国防支持力度依旧维持在历史较高水平。
- 政府工作报告再度明确军队2025年与2027年目标，需求确定性较高。
- 政府工作报告明确提及商业航天和北斗应用在2024年已经实现快速发展，2025年也将积极推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全、健康发展。上海垣信卫星科技有限公司“千帆星座”第五批组网卫星以“一箭18星”方式送入预定轨道，我国卫星互联网进入快速建设期。
- “加快发展新质战斗力”的战略目标下，军费在包括装备信息化、智能化、高效费比等发展趋势涉及的军工细分板块投入有望占比提升。
四、 年报分析：业绩承压与订单修复
截至2025年3月15日，共计191家军工企业公布2024年业绩预告或正式年报，其中70家业绩预增，120家业绩预减，1家业绩持平。整体来看，目前发布正式年报（预告或快报）的上市公司净利润增速下限中位数为-47.33%，增速上限中位数为-40.85%。
从当前结果看，军工产业订单延期、降价等诸多利空导致部分企业业绩承压落地，悲观情绪得到一定程度释放。近期国科军工、大立科技、光威复材、光启科技、航宇科技等公告大额订单，在一定程度上释放了一些积极订单修复的积极信号。此外，2025年作为“十四五”收官之年，前期受影响的延迟订单，或在收官之年得到补偿。
五、 投资建议：重塑估值，关注长期价值
新时代军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模、更高的市场天花板，军工行业的估值体系也将进行重塑，享受更新更高的溢价。
整体节奏上，我们认为，“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位，也是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后，增量资金配置或将倾向于白马。
我们对军工行情的节奏判断如下:
- 填洼地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；
- 塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；
- “双击”：待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”；
- 行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
六、投资趋势和方向
- 军工行业依然处于景气大周期；
- 随着“十四五”进入攻坚阶段，“十五五”计划逐步明朗，行业将进入“V”字反转；
- 关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会；
- 关注低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等军民结合领域的“大军工”投资机会；
- 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。
结论
军工行业作为国家战略性产业，在政策支持和技术创新的双重驱动下，发展前景广阔。尤其是在商业航天、低空经济、深海科技等新兴领域，蕴藏着巨大的投资机会。投资者应关注行业基本面变化，把握长期投资机遇。
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