作者： 兴业证券 张启尧|
发布时间：2025-03-11 18:05:44
港股南下资金涌入：科技红利双轮驱动 
(2025年3月)
摘要： 兴业证券最新研报显示，2025年春节后，“科技+红利”成为南下资金流入港股的主要方向。3月至今，南下资金持续涌入，3月10日单日净流入更是创历史新高。与过去的反弹相比，本轮由产业趋势和盈利修复驱动，更加坚决。
正文：
兴业证券指出，南下资金是本轮港股做多的主力军之一，3月10日单日净流入创下历史新高纪录。
- 2025年1月14日至3月6日，港股通累计净流入超2300亿港元。
- 同期，国际中介、中资中介和香港本地中介分别减仓1038亿港元、538亿港元、241亿港元。
3月5日政府工作报告发布后，全球资金对中国资产的认可度进一步提升，国际中介资金在3月5日至6日已连续两天与南下资金共振加仓。即使在近期美股下跌引发全球风险资产波动时，南下资金仍然在3月10日净流入近300亿港元，再创单日净流入历史新高。
与2022-2024年期间由宏观因素驱动的4次反弹不同，本轮港股上涨更多源于产业趋势迭代和企业盈利修复。由于港股仓位和估值在大涨后仍处于较低水平，南下资金净流入节奏逐渐加速，并在近期震荡调整的市场环境中呈现出“越跌越买”的特征。
行业方面，“科技+红利”是2025年春节以来南下资金的主要流入领域。
- 科技板块： 南下资金与外资达成共识，大幅增配以专业零售（主要为阿里巴巴）、汽车、生物科技、软件服务、电讯、半导体为代表的AI+板块。
- 红利板块： 南下资正持续流入以银行、公用事业、保险为代表的红利板块，并在公用事业和保险上与中资中介资金形成共振。
从加仓前十大个股来看，南下资金显著青睐“科技+红利”的“哑铃型”配置。
- 2月3日至3月6日，南下资金不仅大幅流入以阿里巴巴、中国移动、理想汽车、中芯国际、快手为代表的科技龙头，且持续流入以中国银行、招商银行、工商银行等为代表的高股息个股。
- 值得注意的是，南下资金对比亚迪电子、美团、微盟集团等科技公司，以及部分石油天然气、建筑、消费等行业的个股减仓较多。
在港股各行业中，南下资金对高股息行业和部分科技行业定价权较高。截至3月6日，南下资金对煤炭、贵金属、石油天然气、电讯为代表的高股息行业以及半导体、资讯科技器材为代表的科技行业持股占比较高，在煤炭、半导体、电讯行业的定价权已经超过国际中介资金。
个股方面，南下资金定价权较高的个股大多具备高股息的特征。当前南下资金持股占比超过50%的个股大多股息率较高，主要集中在公用事业、金融、医药、工业工程、专业零售等行业。
结论：
南下资金正以空前的力度涌入港股，**“科技+红利”**是主要投资方向。
投资者应密切关注南下资金的动向，以及其对相关板块和个股的影响。
风险提示： 仅公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点。请投资者谨慎决策。
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