作者： 王开,陈凯畅|
发布时间：Thu, 13 Feb 2025 00:00:00 GMT
国信证券策略周思考：从低估值到硬科技
核心观点
- 全球市场背景：中美两大市场分别以低估值银行和高科技成长为代表，投资者路径依赖于各自的市场环境。
- 投资策略：2024年，低估值和高分红资产仍具吸引力，特别关注国央企属性资产。
- 行业展望：科技成长向中游制造和下游消费领域风格切换，关注产能利用率和价格信号的变化。
摘要
全球视角：
- 中国：机构投资者倾向于超配银行板块，因高景气和低估值特性。
- 美国：投资者偏好低估值银行，近年逐渐加仓信息技术板块。
市场特性：
- A股：对高景气行业有路径依赖，经济震荡期回撤控制难度大。
- 美股：对低估值有路径依赖，成长概念爆发时容易跑输。
投资机会：
- 短期：AI概念催化春季攻势，高成长范式延续。
- 中长期：银行等低估值、高股息资产适合作为底仓，关注供需格局优化的中游制造和下游消费领域。
风险提示：
- 国内AI应用端的不确定性。
- 2025年美国再通胀和美联储货币政策的不确定性。
正文
中美市场对比：低估值与高成长的逻辑
银行与信息技术板块的对比：
- 中国：银行板块因低估值、高分红、盈利韧性强，受到配置型资金的青睐。
- 美国：银行股在经济下行期表现不佳，但主动基金仍因低估值和分红贡献加仓。
市场表现：
- 中国：2024年，银行股普遍上涨，高换手率显著。
- 美国：历史上，银行股兼具高胜率和高弹性，仅在特定经济下行期跑输。
投资策略与行业展望
春季攻势与AI催化：
- 时间节点：春节后到“两会”前，AI概念催化春季攻势。
- 行业关注：科技概念继续火热，同时关注“反内卷、扩内需”的结构利好行业。
中长期展望：
- 低估值资产：银行等低估值、高股息资产（特别是国央企属性）适合作为底仓。
- 风格切换：科技成长向中游制造和下游消费领域切换，关注产能利用率和价格信号的变化。
数据支持：
- 回暖信号：1月底数据显示，化学原料及化学制品制造业、专用设备制造、高端装备制造业等中游板块价格有回暖迹象。
结论
关键点：
- 低估值与高分红：银行等低估值资产在经济磨底阶段具有配置价值。
- 科技成长向中游制造和下游消费的切换：未来市场风格有待产能利用率和价格信号验证。
投资建议：
- 短期：继续关注AI概念和高成长行业。
- 中长期：逐步布局供需格局优化的中游制造和下游消费领域。
风险提示：
- 国内AI应用端的不确定性。
- 2025年美国再通胀和美联储货币政策不确定性。
延伸阅读
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