作者： 财联社 赵昊|
发布时间：2026-05-11 17:10:59
【研报动态】铜价剑指历史最高点：美伊局势难撼“铜牛”根基，供需错配筑起独立行情
【摘要】
2026年5月11日，国际金属市场无视美伊谈判受挫的地缘扰动，铜价强劲反弹并逼近历史高位。受全球矿端供应持续中断（印尼、智利）、能源转型与国防需求激增，以及关键辅材“硫磺荒”的多重挤压，铜价已走出独立上涨趋势。截至发稿，LME期铜站稳13646美元/吨，年初至今累计涨幅已达10%。
【正文分析】
一、 市场表现：冲击1.4万美元关口，多头情绪高涨 
周一欧洲时段，LME三个月期铜上涨0.6%，报每吨13,646美元，刷新自2026年1月29日以来的最高盘中水平。
- 历史对标：铜价曾在今年1月29日创下13,952美元的历史最高收盘价（盘中曾一度突破14,500美元）。
- 韧性凸显：尽管美伊停战后的谈判多次反复，且特朗普公开表态对伊不满，但市场反应平淡，铜、锌等工业金属在中东阴霾下展现出极强的抗压能力。
二、 供应端：核心矿山复产受阻，全球产量预期下修 
全球铜矿供应正面临结构性瓶颈：
- 印尼格拉斯伯格铜矿：受2025年9月泥石流灾害影响，目前产能仍未恢复至充分水平。
- 智利Quebrada Blanca矿区：由于运营挑战，官方近期下调了产量预期。
- 库存降至低位：中国市场铜库存持续下降，现货紧缺迹象明显。
三、 核心风险：“硫磺荒”引发的连锁反应 
地缘冲突导致海湾地区硫磺出口受阻，严重威胁精炼铜生产：
- 工艺受限：全球约**20%**的精炼铜采用溶剂萃取电积法（Sx-Ew），硫酸是其核心浸出剂。
- 非洲产区告急：全球第二大铜生产国**刚果（金）**约50%的产能依赖此工艺，而其硫磺高度依赖海湾地区进口，硫酸短缺直接导致开采作业效率下降。
四、 需求端：能源转型与国防开支的双重驱动 
花旗与摩根大通分析认为，铜价已脱离宏观避险逻辑，转向产业基本面：
- 确定性增长：全球能源转型步入深水区，电网基建与新能源车对铜的需求具有刚性。
- 国防增量：地缘背景下，全球国防工业对战略性金属的需求显著提速。
- 避险边际减弱：即使面临霍尔木兹海峡关闭的极端情况，供应端的稀缺性也将对冲掉全球经济放缓带来的需求担忧。
【结论】
核心观点：目前铜市正处于**“低库存+供应中断+辅材短缺”的三重共振期。虽然中东局势的反复增加了宏观不确定性，但铜矿产量的刚性缺口已成为支撑价格的核心逻辑。预计短期内铜价将再次测试14,000美元/吨**关口，在能源转型与地缘溢价的支撑下，铜价有望在2026年二季度创下新的历史最高纪录。
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