作者： 财联社 沈超|
发布时间：2026-04-22 09:53:30
【研报速递】液冷龙头英维克Q1业绩“变脸”：净利骤降8成触发连板跌停，深陷“增收不增利”泥潭
摘要
2026年4月22日，液冷服务器板块领跌A股。受一季度业绩严重不及预期影响，行业龙头英维克（002837.SZ）连续两日遭遇跌停。公司2026年Q1实现营收11.75亿元（同比+26%），但归母净利润仅为866万元（同比-81.97%）。尽管在手订单充足，但受汇兑损益、财务成本增加及国内IDC建设周期拉长等多重因素拖累，公司短期盈利能力承受巨大压力。
一、 业绩快报：营收扩张下的盈利“失速”
根据公司披露的2026年一季报，各项核心数据呈现显著背离：
- 营业收入：11.75亿元，同比增长26.03%。
- 归母净利润：约866万元，同比大幅下滑81.97%。
- 毛利率表现：受收入组合变化影响，Q1毛利率同比下降2.16%。
核心结论：公司陷入典型的“增收不增利”困局，其归母净利率的极度萎缩是导致二级市场情绪崩盘的主因。
二、 原因剖析：多重利空共振导致毛利见底
英维克在投资者关系活动中，针对Q1净利率走低给出了四点核心解释：
- 汇兑损失与财务成本：部分海外项目以当地币种结算，受人民币升值影响产生较大汇兑损失；同时为支撑业务扩张，融资规模增加导致利息支出显著加大。
- 信用减值准备计提：国内IDC（数据中心）建设节奏放缓，项目实施及回款周期拉长，导致坏账准备计提同比增加。
- 收入确认滞后：虽然Q1在手订单充沛，但受限于供应链或项目进度，未能转化成更高的发货量和收入确认。
- 结构性影响：第一季度收入组合变化导致综合毛利率出现波动。
三、 行业前瞻：国内液冷渗透率处于加速“拐点”
尽管短期财务承压，英维克对行业中长期逻辑仍持乐观态度：
- 全球趋势：液冷渗透率在2025年全球范围内已达到较高水平，但国内市场相对滞后，仍具备巨大的补涨空间。
- 算力驱动：在GPU、计算ASIC等高热密度芯片需求推动下，液冷技术正加速从冷板向100%全液冷方案演进。
- 技术布局：英维克目前产品已覆盖CPU、内存、SSD、光模块等全核心部件的散热，正积极拓展海外客户以抵消国内结算周期较长的风险。
四、 投资结论
风险提示：短期内需密切关注公司现金流回笼情况及国内IDC建设的复苏节奏。虽然订单储备丰富，但在人民币汇率波动及财务成本高企的背景下，利润修复仍需时间。
长期逻辑：作为液冷技术龙头，英维克在全液冷覆盖方案上具备先发优势。若后续季度收入确认加速且汇兑损益趋稳，业绩有望迎来修复性反弹。但当前市场正处于对业绩暴雷的消化期，短期股价筑底过程或伴随较强波动。
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