作者： |
发布时间：Wed, 15 Apr 2026 16:00:00 GMT
工程机械行业深度报告：国内&海外同频共振，行业迎来新一轮上行周期
摘要
工程机械行业正逐步开启新一轮上行周期。受益于国内基建投资加码、更新换代高峰期临近，以及海外市场景气度回升，行业呈现出内销与出口双重共振的态势。2024年二季度以来，行业拐点逐步显现，全品类复苏迹象明显，国产龙头全球竞争力持续增强。
正文
一、 销量数据：国内外双向增长，全品类步入复苏
2025年我国工程机械销售表现强劲，行业复苏信号明确：
- 挖掘机总销量：预计达 23.5万台，同比增长 17%。
- 国内销售：11.9万台，同比增长 17.9%。
- 出口销售：11.7万台，同比增长 16.1%。
- 结构性亮点：
- 受高标准农田及市政工程带动，小微挖率先向好；
- 受益于万亿国债加码，中大挖及非挖产品相继改善；
- 2025年Q3起，起重机械、混凝土机械内销实现较快增长，行业呈现全品类复苏态势。
二、 国内市场：新增需求与更新需求“共振”
- 大型基建项目发力：
作为“十五五”开局之年，雅江水电站、新藏铁路、沿江高铁及内河航运等大型项目落地进程加快，将显著拉动中大型设备需求。 - 应用领域多元化：
- 小挖市场：2025年国内小挖销量 91,643台，同比增长 22.48%，占比高达 77.32%。
- 机器代人：劳动力短缺推动工程机械在农村水利等领域的渗透。
- 绿色化趋势显著：
国内装载机、混凝土搅拌车的电动化率已突破 50%，产品结构持续优化。 - 更新周期临近：
2026-2028年有望步入新一轮集中替换周期，更新需求将成为未来几年的核心驱动力。
三、 海外市场：从“产品出海”向“产能出海”转型
- 全球景气度回升：
自2025年Q2起，卡特、小松、沃尔沃等海外龙头在欧美市场收入恢复正增长。AI基建及大型项目建设推动了设备更新。 - 区域市场高增：
“一带一路”沿线国家（非洲、南美、东南亚、中亚）持续保持高增长。 - 盈利水平优化：
国产龙头海外渠道与制造基地布局完善。由于海外业务盈利水平远超国内，其收入占比的提升带动了主机厂整体利润率的改善。
结论与建议
1. 核心观点
工程机械行业已进入新增+更新需求共振、国内+海外市场同频的黄金阶段。龙头主机厂资产质量稳健，应收账款及存货持续压降，现金流状况良好，业绩拐点已确认。
2. 重点受益标的
- 龙头主机厂：
三一重工
徐工机械
中联重科
柳工
- 细分领域龙头：
推土机：山推股份
零部件：恒立液压
风险提示
- 基建投资增速不及预期；
- 原材料及航运价格大幅波动；
- 海外贸易环境恶化风险；
- 行业市场竞争加剧。
延伸阅读
研报PDF原文链接