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发布时间：Sat, 11 Apr 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] 公用事业行业研究：华电集团强调“算电协同”，关注煤电水电量增趋势
摘要
华电集团积极推进**“算电协同”**与重大项目落地，海南省率先出台绿电直连配套政策，将有效降低用电成本，提升算力与电力融合的经济性。2024年Q1各类型发电量呈现分化，水电增长强劲（+13.7%），火电在低基数背景下需求有望超预期提升。建议关注煤电量增及能源安全主线下的资产价值。
正文
一、 算电协同：政策与企业共振，经济性持续提升 
4月10日，中国华电集团强调举全公司之力推进重大项目，重点包括新能源非电利用、绿电直连、零碳园区、算电协同、氢基能源。
- 政策落地： 海南省印发《关于明确新能源就近消纳项目平均负荷率标准及相关价格政策的通知》，成为1192号文后全国首个落地省级细则的省份，核定平均负荷率为 40.93%。
- 核心逻辑： 1192号文将绿电直连输配电费模式从“按电量”切换为**“按容量计费”**。较低的平均负荷率将有效压降综合用电成本。
- 投资影响： 算电协同通过节约输配电费提升经济性，优化绿电消纳，是电力集团产业链延伸的重要方向。
二、 Q1发电数据：分化明显，煤电需求值得期待 
根据已披露的11家电力公司样本，一季度发电量数据如下：
- 水电： 同比 +13.7%（受去年汛末高水位带动）。
- 光伏： 同比 +8.7%。
- 风电： 同比 -6.2%（受资源偏好及装机回落影响）。
- 核电： 同比 -7.0%（受机组大修影响）。
重点结论： 1-2月全国规上火电发电量同比增长 3.3%。在去年低基数及气电回落背景下，上半年煤电发电量占比有望进一步提升，对煤炭需求及火电业绩形成有力支撑。
三、 煤电行情：三维框架与跟踪体系 
国金证券提出煤与电行情的“三维框架”：
- 能源通胀： 关注煤价持续性与电价向上拐点，现货及绿证价格已有所体现。
- 业绩兑现：
- 煤炭： 年初开始涨价。
- 火电： 一季报有望修复悲观预期。
- 水电： 年中汛期水文改善。
- 绿电/核电： 下半年业绩有望触底回升。
- 主题行情： 煤炭与电力板块基金持仓已回落至低位，看好能源安全成为新主线，资产安全价值凸显。
结论：相关标的推荐
1. 时间线索：
- 煤炭： 兖矿能源、兖煤澳大利亚、中国神华、陕西煤业
- 一季报火电： 申能股份、华能国际电力股份、国电电力、甘肃能源、华能蒙电
- 汛期水电： 国投电力、长江电力
- 核电与绿电： 中国广核、中国核电、龙源电力、福能股份
- 底部企稳： 九丰能源
2. 事件线索（央国企市值管理）：
- 川投能源、华电国际
风险提示
- 煤价波动幅度超预期；
- 绿电装机及消纳情况不及预期；
- 电力体制改革政策出台不及预期。
延伸阅读
研报PDF原文链接