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发布时间：Sun, 05 Apr 2026 16:00:00 GMT
[开源证券] 投资策略专题：冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光
摘要
研报指出，美以伊冲突已进入“二阶导”变化阶段，即冲突双方释放“留出口”信号，国际外交施压增强。虽然尚未达到右侧确认，但左侧布局时机已经显现。核心观测指标在于**OVX（原油波动率）与VIX（恐慌指数）**的收敛情况。当前风险仍集中在能源端，尚未演变为全球性信用危机，市场风险偏好有望随波动率回落而修复。
正文
一、 核心预期差：时长与霍尔木兹海峡 
我们在前期报告中明确提出，市场对美以伊冲突的快速解决过于乐观。
- 关键变量：冲突持续时长、霍尔木兹海峡的通航情况。
- 传导链条：上述变量直接影响原油价格，并进一步影响全球各类资产价格趋势。原油价格已成为当前全球资产定价的核心观测点。
二、 定位右侧信号：OVX与VIX的定量观察 
机构投资者应对地缘动荡的核心在于转向定量化的波动率框架：
- OVX（原油ETF波动率指数）：反映能源端风险。
- VIX（恐慌指数）：反映全球宏观信用风险或盈利预期。
重要结论：
- 目前 OVX快速上升 但 VIX反应相对滞后，说明风险仍集中在能源供应，尚未触发流动性危机或全球衰退。
- 数据对比：当前的 VIX 读数仍低于 2025年4月中美贸易冲突时期的水平。一旦两者同步回落，将是风险偏好修复的强信号。
三、 冲突的“二阶导”变化：左侧机会已现 
目前冲突逻辑正发生边际改善，呈现出**“二阶导”**变化：
- 政治博弈：双方表态更倾向于“以打促谈”，而非全面升级。
- 流量变化：霍尔木兹海峡出现了边际流量变动，国际社会正加强外交与经济协调以推动复航。
- 配置节奏：左侧信号已现，配置可适度积极。但需注意：左侧是相对收益博弈时点，**右侧信号（波动率收敛）**才是绝对收益的最佳入场时间。
四、 投资思路：ΔG科技 + 高股息 
针对后续操作，建议把握“冲突未结束，但最坏定价阶段正在过去”的窗口期：
- 成长主线（ΔG + 利润再分配）：
- 电力资本：电力设备、能源金属。
- 算力资本：存储、半导体、机器人、液冷。
- 平台与医药：港股互联网、创新药。
- 高股息（2026年优于2025年）：
- 重点关注具备 ΔG（增长增量） 的品种：煤炭、保险、传媒、石化、交运。
- 地产链“期权”品种：
- 资产负债表企稳带动的可选消费：高端商业物业、户外体育、旅游酒店、餐饮。
结论
地缘冲突最坏的定价阶段可能正在过去，左侧进攻布局时机已到。 
- 短期看：前期受损严重的科技品种修复弹性最大。
- 长期看：应聚焦 ΔG成长。若油价和波动率持续回落，风险偏好修复将驱动成长股迎来主升浪。
风险提示： 宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。
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