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发布时间：Wed, 18 Mar 2026 16:00:00 GMT
【华鑫证券】3月FOMC策略点评：联储上修通胀，市场定价“不降息”
摘要
2026年3月19日，美联储公布3月议息结果，维持利率目标区间在 3.50%-3.75% 不变。本次会议上修了通胀及经济增长预期，释放出显著的鹰派信号。联储在“通胀韧性”与“非农风险”之间权衡，目前市场已开始定价 2026年内不降息 的可能性。
正文
一、 联储按兵不动，上修通胀与经济预期 
- 利率决策：维持 3.50%-3.75% 不变，连续两次暂停降息。投票结果为 11比1，理事Stephen Miran投出唯一反对票（主张降息25bp）。
- 点阵图变化：2026年降息预期中值维持在 1次。但关键变化在于，预计降息多于1次的委员人数从去年12月的8人 大幅减少至5人。
- 预测上修：
- 通胀：2026年整体PCE通胀预期中值从2.4%上调至 2.7%。
- 经济：2026年GDP增速预期中值从2.3%上调至 2.4%，失业率预期保持不变。
二、 鲍威尔表态：通胀“可控”，非农“稳定” 
鲍威尔在记者问答中明确，当前政策利率具有显著限制性，并释放以下关键信息：
- 降息门槛：若通胀无实质性进展，将不会降息。虽不认为加息是基本预期，但下一步行动不排除加息可能。
- 通胀成因：认为近期能源冲击是一次性事件，正关注关税对通胀预测的影响。
- 劳动力市场：虽然目前稳定，但确认存在下行风险，新增就业岗位的平衡点已明显降低。
- 人事变动：若任期结束新主席未定，鲍威尔将担任临时主席，短期内不会离开理事会。
三、 核心博弈：非农与通胀谁先“失控” 
目前联储处于“数据真空期”与“换届期”的错位中，后续路径取决于两端：
- 通胀路径：若原油在二季度站稳 90美元/桶 以上，叠加关税落地，通胀预期将脱锚，年内降息预期可能被彻底抹平，甚至面临尾部加息风险。
- 衰退路径：若非农数据率先出现超预期回落，美联储将结束摇摆，市场将迅速切换至衰退降息模式。
结论：资产性价比初现，静待波动缓和
联储进一步削减降息预期，短期内油价高企将从通胀预期与流动性两端推动美债利率上行。
资产配置建议：
- 美债：关注利率冲高机会，4.5%以上 具有较高的做多配置性价比。
- 美股：短期受流动性收紧承压，重点关注 4月流动性压力释放后 的布局机会。
- 黄金/比特币：短期受美债利率上行抑制，黄金需静待利率冲高结束后的长期配置位。
- 风险提示：需警惕地缘局势超预期恶化及海外货币政策突然转向。
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