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发布时间：Tue, 03 Mar 2026 16:00:00 GMT
[民银证券] 专题研究：美以袭击伊朗战事展望与大类资产走势研判
内容摘要
中东地缘政治**“黑天鹅”爆发，美以对伊朗发动联合军事打击。2月28日，军事行动正式开启，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡并进行报复。特朗普政府明确目标为推翻伊朗政权**，预计本轮军事行动将持续 4-5周。本文旨在分析战事走向及其对全球大类资产的影响。
正文分析
一、 战事发展的四个关键研判
- 政权更迭可能性： 目前研判可能性不高。伊朗拥有多层接班预案，内部保守派与军方形成的“军队主导”体制稳固，仅靠外部“空中打击”实现政权更迭效果有限。
- 霍尔木兹海峡封锁时长：
- 中性情景（概率最大）： 持续 4-5周 左右。受限于伊朗武器库存消耗及经济压力。
- 乐观情景： 若行动提前结束，持续 2-3周。
- 悲观情景： 若强硬派掌权导致冲突升级，可能持续 5-8周。
- 美国经济承受力： 持续战事将带来通胀压力及国防支出激增，增加美经内部压力。美联储降息预期或将减弱，甚至可能出现类似于“去美元化交易”的资金流向。
- 国际斡旋空间： 短期空间有限，需等待军事行动降温及伊朗新领袖立场明确。
二、 历史经验复盘（2000年以来5次冲突）
通过复盘发现，地缘冲突对资产走势的共性规律如下：
- 短期影响： 利好避险资产，对中国资产直接影响有限。
- 商品表现： 原油通常呈现**“短暂冲高后回落”**，黄金表现持续走强。
- 债市表现： 美债利率多呈现 “V”型 走势。
- 长期趋势： 资产价格最终将回归经济基本面。
结论：大类资产走势预测
针对本轮美以袭击伊朗战事，未来大类资产预判如下：
股票市场
- 美股
： 整体或将承压，市场风格面临切换。 - 中国股市
： 短期虽受外部情绪冲击，但长期依旧看好，具备独立韧性。
债券与汇率
- 美债
： 通胀预期上升将限制美债利率继续回升的空间。 - 国内债券 ： 受地缘冲突影响有限，保持相对平稳。
- 美元
： 短期因避险属性或走高，但长期缺乏持续上升的基础。 - 人民币 ： 回归双向波动格局。
大宗商品
- 原油
： 短期将出现大幅上涨，长期走势取决于霍尔木兹海峡的封锁时长。 - 黄金
： 短期保持偏强运行，长期上行趋势未改，是核心避险配置。
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