作者： 财联社 刘蕊|
发布时间：2026-02-20 18:12:43
【研报·策略动态】2026年顶流私募Q4调仓解析：中概电商重回巅峰，AI投资重心由“算”转“用”
【摘要】
随着2025年第四季度13F持仓报告披露完成，以高瓴（HHLR）、景林、高毅、东方港湾、喜马拉雅为代表的五大头部中资机构持仓动向曝光。2025年末，顶流私募呈现出显著的策略转向：
- 集体共识：**拼多多（PDD）**获一致加仓，成为跨机构的第一核心标的。
- AI分化：资金从“算力狂热”转向“应用确定性”，**谷歌（Alphabet）**全面取代英伟达成为多家机构的新头号重仓。
- 策略特征：极致缩减持仓数量，提升核心资产集中度，重仓中概消费复苏与全球科技龙头。
【正文】
一、 高瓴（HHLR）：极致聚焦中概电商，建仓比特币ETF 
高瓴旗下HHLR在2025年Q4表现出强烈的“收缩战线”特征：
- 集中度创新高：持仓总市值约31.04亿美元，中概股占比高达92%。
- 双核心驱动：拼多多与阿里巴巴构成投资组合的绝对核心，两者合计占比达 65%。其中拼多多持仓占比从28%飙升至39%。
- 跨界布局：在坚守百济神州等创新药的同时，首次建仓iShares比特币ETF，并增持台积电，清仓了百度、网易等非核心资产。
二、 景林资产：大幅砍仓英伟达，谷歌登顶第一重仓 
景林在四季度对科技股进行了剧烈调整，反映出对AI估值的重新审视：
- 科技易主：谷歌（Alphabet）持仓市值达8.42亿美元，占比20.82%，取代Meta成为第一大重仓。
- 获利了结：大幅减持AI算力龙头英伟达，减仓比例超过六成，排名从第3降至第7。
- 坚守电商：增持拼多多61.13万股，稳居第三大重仓。
三、 高毅资产：押注消费复苏，华住、拼多多领衔 
高毅海外基金延续了“少而精”的风格，仅持有13只标的：
- 消费双雄：华住酒店（HTHT）与拼多多位列前两大重仓，华住持仓占比达36%。
- 左侧布局：增持了贝壳、雾芯科技、爱奇艺等标的，新进逸仙电商，布局“中概消费+全球科技”双主线。
四、 东方港湾：ALL IN 谷歌，利用杠杆强化进攻 
但斌执掌的东方港湾表现出极强的进攻性与集中度：
- 集中火力：持仓标的从17只锐减至10只。谷歌持仓占比高达30.85%，成为第一大重仓股。
- 减繁就简：清仓了阿里巴巴、台积电、奈飞等7只股票，转向通过**TQQQ（3倍做多纳指）**等工具放大科技股收益。
五、 喜马拉雅资本：零操作彰显定力，新进Crocs 
李录管理的资金在Q4维持了极高的稳定性，实现市值自然增长：
- 结构稳固：前四大持仓（谷歌、美国银行、拼多多、伯克希尔B）合计占比超87%。谷歌持仓市值占比高达43.86%。
- 精准调仓：首次建仓休闲鞋履品牌Crocs，押注全球消费基本面改善，同时清仓了小型能源标的。
【结论】
核心投资逻辑总结：
- 拼多多成为“中概锚点”：无论持仓风格如何，五大机构均重仓或加仓拼多多，显示出对电商出海及下沉市场逻辑的高度认可。
- AI投资进入2.0时代：市场正在告别对算力（英伟达）的单一崇拜，转而拥抱拥有强大生态与应用场景的平台型巨头（谷歌）。
- 防御与进攻并存：机构普遍通过缩减持仓数量来应对不确定性，同时配置杠杆工具（如TQQQ）或加密资产（比特币ETF）在核心赛道上寻找超额收益。
风险提示： 美股流动性拐点风险、AI应用落地不及预期、中概股监管环境变化。
延伸阅读
原文链接