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发布时间：Thu, 12 Feb 2026 16:00:00 GMT
[国信证券] 大类资产配置双周观点：AI赋能投资时钟，聚焦复苏窗口与新兴市场
摘要
基于改进版美林投资时钟的AI模型判断，当前经济周期正处于复苏窗口。
核心配置建议：股票 > 商品 = 债券 > 现金
- 权益类资产： 建议占比 35%（维持进攻性）
- 债券类资产： 建议占比 25%（中性配置，应对波动）
- 大宗商品： 建议占比 25%（对冲通胀风险）
- 现金类资产： 建议占比 15%
正文
一、AI赋能投资时钟：多维捕捉周期拐点
传统美林时钟在我国市场存在局限，本报告引入流动性维度，结合AI对“增长、价格、流动性”三维体系进行深度探究。
- 回测表现： 2005年以来的回测显示，27类场景组合在21年间净值平均增长4.48倍（年化收益率 8.43%）。
- 最优组合： “PPI + 工业增加值 + 社融”组合表现最强，净值翻了5.27倍。
- 当前判断： AI识别当前处于由流动性宽裕向信用扩张过渡的阶段，权益资产性价比极具吸引力，建议超配。
二、加码新兴市场：修正对美股的过度依赖
在全球资产相关性走高的背景下，新兴市场（EM）成为分散风险的核心：
- 战术层面： 亚洲市场出现“高低切”，资金从高估值的印度流向有AI硬科技支撑的东亚（如韩国等）。
- 驱动逻辑： 尽管美元走强带来压力，但强劲的**AI资本开支与盈利预期（EPS）**构成了“AI盈利驱动”的戴维斯双击。
- 战略视角： EM与发达市场相关性处于历史低位。通过区域平价策略提升EM权重，可将组合夏普比率提升逾40%。
三、布局PPI转正：交易“反内卷”下的产能出清
国内宏观交易的主线在于通胀回归：
- 时间预测： 预计PPI同比有望在 2026年上半年转正。
- 核心逻辑： 政策端“反内卷”加速低效产能出清，当前煤炭、非金属等行业产能利用率处于低位。
- 投资机会： 随着供给侧约束生效，利用率爬坡将大幅提升价格弹性。重点关注**“低产能利用率 + 强供给约束”**的涨价顺周期品种。
四、美债与日债：告别绝对安全与低波时代
全球债券市场的定价逻辑正在重塑：
- 美债： 财政赤字与信用降级已永久抬升长端定价中枢。建议维持短久期防御，规避长端财政风险。
- 日债： 随着日本央行退出负利率及YCC，期限利差快速走阔至20年高位。需警惕政策正常化过程中的估值重估风险。
结论
当前市场处于复苏初期，AI识别的流动性向信用扩张转化是核心交易逻辑。配置上应以权益资产为矛，利用大宗商品对冲通胀弹性。在区域配置上，应降低对美股的过度依赖，利用新兴市场的低相关性优化组合风险收益比。
风险提示
- 模型风险： AI模型逻辑刚性可能导致对周期的误判。
- 地缘政治： 全球冲突升级引发避险情绪过度超调。
- 业绩兑现： 新兴市场AI科技股盈利增长可能不及预期。
- 财政风险： 美国及日本财政风险超预期发酵。
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