[东吴证券]策略周评：持币过节，还是持股过节？

A股热门研报
1

:memo: 作者： | :date: 发布时间：Fri, 06 Feb 2026 16:00:00 GMT

:chart_increasing: 持币过节，还是持股过节？历史上的“春节效应”规律

:memo: 摘要

东吴证券通过复盘近20年A股表现，指出春节前后市场具有显著的**“春节效应”。虽然近期受海外流动性（沃什交易）及AI叙事挑战影响出现调整，但从历史量能、大势拐点及风格切换规律来看，节前5日通常是布局窗口。东吴证券认为压制因素有望逆转，建议投资者持股过节**，大盘有望续创年内新高。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

一、 历史上的四大“春节效应”规律

  1. 量能层面：节前缩量，节后放量 :chart_decreasing:

    • 历史数据显示，量能通常自 T-8日（T为春节）起回落。
    • 本周市场贴合规律：全A成交额从 2.5万亿元 向 2万亿元 靠拢。
    • 重要结论： 缩量通常持续至节后首日，T+2日起交投热情显著回暖。

  2. 大势方面：节前5日是布局最佳窗口 :spiral_calendar:

    • 指数通常在 节前5个交易日 左右开启趋势性反弹。
    • 反弹往往持续至 节后T+6日 前后，随后斜率放缓。

  3. 风格维度：大小盘风格“反转”特征突出 :counterclockwise_arrows_button:

    • 节前： 大盘风格及成长风格占优。
    • 节后： 小微盘接力跑赢大盘。
    • 核心数据： 节后10个交易日，国证1000和万得微盘指数相对上证50的超额收益均值分别达 6.0pct 和 7.1pct。

  4. 行业表现：先周期/消费，后环保/科技 :building_construction:

    • 节前： 有色、汽车、化工医药、电力设备占优。
    • 节后： 环保、电子、传媒、农林牧渔表现突出。

二、 如何理解“春节效应”？

  • 活跃资金参与度： 节前情绪低迷，节后显著升温。近12年数据显示，市场情绪指数在 节前10日胜率仅25%，而 节后胜率高达100%。
  • 资金避险与抢跑： 部分资金为避开假期海外不确定性选择节前离场，导致阶段性走弱；而认知深化的资金倾向于提前布局节后反弹，使得反弹往往出现在节前最后几天。

三、 市场展望：压制因素有望逆转 :rocket:

近期市场的震荡主要受两个因素压制，但东吴证券认为存在逆转可能：

  1. 海外流动性（沃什交易）： 市场对下任美联储主席提名人沃什的鹰派主张存在过度解读，美元流动性收紧定价有回摆可能。
  2. AI叙事挑战： 科技股调整本质是风险偏好受挫导致的非理性定价。在产业趋势未证伪前，悲观情绪强化往往会形成 “黄金坑”。

四、 配置方向建议 :bow_and_arrow:

  • 超跌科技： 国产芯片、半导体设备、算力通信、云计算。
  • 景气分支： 储能/锂电产业链、风电、周期涨价板块。
  • “十五五”规划主题： 商业航天、6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口。

:light_bulb: 结论

历经前期震荡，市场压制因素逐步减弱。结合“春节效应”的历史高胜率规律，大盘有望在下周开启反弹并延续至节后。

核心观点：持股过节，看好节后行情，大盘有望续创年内新高。

:warning: 风险提示： 经济复苏不及预期、地缘政治风险、海外降息节奏不确定性。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接