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发布时间：Wed, 04 Feb 2026 16:00:00 GMT
【开源证券】石头科技（688169）公司深度报告
新业务大幅减亏 + 扫地机竞争缓和，2026年净利率迎来拐点
核心摘要
本报告深入分析了石头科技在全球扫地机器人市场的领先地位及其品类扩张战略。我们认为，随着扫地机行业竞争格局的趋稳以及新业务（如洗衣机等）在经历前期高投入后进入大幅减亏期，公司将于 2026年迎来净利率的显著拐点。
正文分析
扫地机主业：全球化布局与竞争缓和
石头科技作为全球扫地机器人龙头，凭借强大的研发实力和产品力，在国内外市场展现了极强的韧性：
- 国内市场： 行业竞争逐步从价格战转向产品价值回归，公司通过高效的SKU管理维持了稳健的利润空间。
- 海外市场： 充分受益于全球渗透率提升，在高端市场的品牌溢价能力持续增强，是公司利润的核心支撑。
新业务版图：从投入期迈向收割期
公司近年来积极布局洗地机及分子筛洗衣机等新业务。虽然短期内研发及渠道推广投入较大，对利润率造成了一定压制，但目前已看到积极变化：
- 规模效应显现： 随着出货量提升，新业务单位成本持续下降。
- 减亏趋势明显： 预计到2026年，新业务的亏损将大幅收窄，不再拖累整体业绩。
行业趋势：竞争格局优化
扫地机器人行业正处于由“高增长、乱竞争”向“稳增长、优竞争”的过渡阶段。石头科技凭借深厚的专利护城河和供应链优势，在行业洗牌中进一步巩固了市场份额。
盈利预测与估值指标
根据最新的财务模型测算，石头科技未来的盈利能力将呈现加速增长态势，重点数据如下：
| 年度 | 每股收益 (EPS) | 市盈率 (P/E) | 评级变动 |
|---|---|---|---|
| 2026E |  5.170 |
27.60x | 买入（维持） |
| 2027E | 9.280 |
15.40x | 买入（维持） |
关键结论： 预计2026年将成为公司财务表现的转折年，净利率将实现触底回升。
投资结论
重点结论：
- 确定性增长： 扫地机业务提供稳健的现金流和利润基础。
- 拐点临近： 新业务的大幅减亏将是2026年净利润释放的核心驱动力。
- 行业地位： 维持**“买入”**评级，看好公司在智能家电领域的长期全球竞争力。
所属行业： 家电行业
证券代码： 688169
报告评级： 买入（维持）
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