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发布时间：Tue, 03 Feb 2026 16:00:00 GMT
[东海证券] 陕鼓动力（601369）：高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展
报告摘要
陕鼓动力作为国内领先的能量转换设备制造商，凭借**“制造+服务+运营”三位一体的业务模式，已成功从传统制造企业转型为系统集成商。公司在离心压缩机等核心设备领域拥有极高的市场占有率，同时积极布局氢能、压缩空气储能**等新兴赛道。凭借稳定的分红政策和显著的低估值优势，公司展现出极高的投资性价比。
正文分析
核心业务：三轮驱动协同发展
公司业务布局清晰，通过三大板块构建了全生命周期的服务体系：
- 能量转换设备（制造）： 以离心压缩机、轴流风机、TRT余热余能回收发电装置为核心，技术水平处于国际先进行列。
- 工业服务： 提供设备维保、远程监测、备品备件及系统改造服务，由于客户粘性强，该业务贡献了稳定的现金流。
- 能源基础设施运营： 涵盖气体供应、分布式能源运营等，通过**“运营带动设备销售”**的模式，进一步增厚公司利润。
财务特性：高分红与稳健增长
陕鼓动力作为优质的价值蓝筹，其分红比例长期维持在较高水平。在当前市场环境下，公司高股息、现金流充沛的特点为投资者提供了良好的风险对冲。
行业机遇：绿色转型催化新增长
- 国产替代： 在大型空分装置及冶金领域，国产化率提升持续为公司带来订单。
- 储能领域： 公司在**压缩空气储能（CAES）**核心设备领域拥有深厚的技术储备，有望受益于新型电力系统的建设。
- 海外市场： 随着“一带一路”战略推进，公司海外订单有望迎来放量。
盈利预测与估值指标
根据东海证券最新测算，公司未来两年的盈利预测如下：
| 指标预测 | 2026E | 2027E |
|---|---|---|
| 每股收益 (EPS) | 0.62 元 | 0.64 元 |
| 市盈率 (PE) | 17.51 倍 | 16.93 倍 |
- 当前评级： 买入（首次覆盖）
- 行业类别： 通用设备
投资结论
陕鼓动力是典型的“隐形冠军”，其在传统冶金、化工领域的领先地位稳固。随着公司业务向运营端和服务端深度延伸，盈利的稳定性与抗周期性将进一步增强。
核心看点总结：
- 行业龙头地位： 离心压缩机等设备市占率领跑。
- 转型成效显著： 运营服务收入占比提升，改善盈利质量。
- 高红利属性： 具备较强的安全边际。
- 新增长极： 压缩空气储能等绿色动力设备将打开长期成长空间。
风险提示： 宏观经济波动导致需求不及预期；原材料价格剧烈波动；新业务拓展不及预期。
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