作者： 陈梦,葛晓媛,武朔|
发布时间：Sun, 26 Jan 2025 00:00:00 GMT
东吴证券策略点评：日央行加息，日股未来如何演绎？
事件概述
- 日期：2025年1月24日
- 事件：日本央行如预期加息25个基点，将目标利率从0.25%上调至0.50%。
- 背景：本次加息幅度为2007年以来最大，利率升至2008年10月以来新高。日央行维持经济预期不变、上调通胀预期。
摘要
本文分析了日本央行加息对日股的影响，认为此次加息不会引起日股大幅回调，并展望了未来的上涨空间。
正文
日央行加息的背景
本次日央行加息主要基于以下几点：
- 通胀数据强劲：日本核心CPI同比上涨3%，高于上月的2.7%，日本核心通胀已连续33个月达到或超过日本央行2%的目标水平。
- 春季劳资谈判（春斗）：有望实现加薪。
- 海外不确定性下降：特朗普就任美国总统，尚未提及日本关税。
观点：日股不会大幅回调
我们认为此次加息不会引起日股大幅回调，原因如下：
- 市场已有充分预期：尽管此次加息幅度大，但市场已提前消化。
- 与上次情况不同：2024年7月日央行加息导致日股大幅回调，但当前情况与之不同。
- 日元套息头寸平仓压力较低：根据CTFC数据，上一轮日央行加息前，日元净空头头寸快速回落，而当前并未出现明显回落，反映出套息交易压力较弱。
- 美国经济韧性：美国非农就业增长超预期，制造业PMI创九个月新高，零售销售环比意外增长3%，为2021年3月以来最大增幅。
长期视角：日股仍有上涨空间
- 日本经济恢复：短期内，日股跌幅的深度取决于基本面的变化。市场预计2025年春季劳资谈判进一步实现加薪5%，2025年GDP实现进一步增长。
- 企业治理改革：日本企业改革增厚EPS，预计随着日本上市公司披露率的进一步提升，EPS增厚效果将持续。
风险提示
- 特朗普全球加征关税的风险仍在，需关注其具体政策。
- 日本央行可能于7月或9月进行下一次加息，若悲观因素已price in，日股存在进一步上行空间。
结论
日本央行此次加息虽幅度较大，但不会对日股造成大幅回调。未来，随着日本经济恢复和企业治理改革，日股仍有上涨空间。然而，特朗普关税政策的不确定性仍是潜在风险。
风险提示：地缘政治风险；日本工资上涨不及预期；日本经济政策刺激不及预期；美国通胀超预期等。
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