[东吴证券]海外周报：最高法院对特朗普IEEPA关税案件裁决或将放大市场波动

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 03 Nov 2025 00:00:00 GMT

东吴证券：海外周报 - 最高法院对特朗普IEEPA关税案件裁决或将放大市场波动 :balance_scale:

摘要

本周，偏鹰派的FOMC会议加剧了海外市场的波动。美股震荡，美债利率和美元指数上涨，黄金价格持续下跌。11月5日，美国最高法院将就特朗普IEEPA关税案件进行口头辩论，裁决结果存在不确定性，可能导致市场波动放大。

正文

大类资产表现

  • 企业财报好于预期：Alphabet、亚马逊等大型科技公司财报表现亮眼，并宣布增加资本支出，推动美股上涨:chart_increasing:。
  • FOMC会议偏鹰派：美联储如期降息并宣布12月停止缩表，但鲍威尔对未来降息的指引偏鹰派，导致美债利率和美元指数上涨:up_arrow:。
  • 日股表现强劲：受益于政局稳定和美日贸易关系缓和，日经225指数再创新高。
  • 具体数据：
    • 10年期美债利率升8.7bps至4.08%
    • 2年期美债利率升9.4bps至3.57%
    • 美元指数升0.9%至99.8
    • 标普500涨0.7%，纳斯达克涨2.2%
    • 日经225指数大涨6.3%，突破52000
    • 伦敦现货黄金价格下跌2.7%，收至4003美元/盎司 :chart_decreasing:

海外政治：IEEPA案件与市场波动

  • IEEPA案件进展：美国最高法院将于11月5日听取关于特朗普援引《国际紧急经济权利法》(IEEPA)征收全球关税权力的口头辩论 :speaking_head:。
  • 参议院的挑战：美国参议院通过多项决议，意在否决特朗普的关税政策，表明立法机构对特朗普政府引用IEEPA行为的挑战日益增加 :classical_building:。
  • 裁决可能性与影响：
    • 若最高法院维持下级法院裁决：特朗普政府可能需要退还已征收的巨额关税，同时市场对美国政府信用担忧可能缓解。特朗普政府可能寻求其他贸易法案来维持关税合法性。
    • 若最高法院支持行政部门：特朗普全球关税的不确定性将延长，市场对美元信用问题的担忧可能进一步发酵，或将成为黄金反弹的催化剂 :coin:。
  • 预计裁决的不确定性将在短期内给市场带来更大的波动 :warning:。

结论

美国最高法院对特朗普IEEPA关税案件的裁决结果具有不确定性，可能引发市场波动。投资者应密切关注11月5日的口头辩论及后续裁决，并注意潜在的市场风险。

风险提示

  • 特朗普政策超预期
  • 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控
  • 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接