作者： 中信证券 刘海博 李景涛|
发布时间：2025-09-26 08:54:10
中信证券：具身智能机器人板块有望成未来十年科技产业核心！
摘要： 中信证券发布研报，坚定看好具身智能机器人板块，认为其有望成为未来5-10年最重要的科技产业机会之一。2025年1-9月，整机厂量产加速，核心元件创新迭代，目标场景试点落地，产业生态呈现交融互通、多点开花之势。
正文：
中信证券研报指出，具身智能机器人产业正迎来前所未有的发展机遇。
-
产业现状： 2025年1-9月，在整机厂量产加速的推动下，核心元件创新迭代、目标场景试点落地，产业生态呈现出交融互通、多点开花的特点。值得关注的是，特斯拉Optimus项目完成换帅，引领新兴世界模型技术路线。同时，国内各地积极落地具身智能数据采集工厂，Figure展示人类视频训练成果。
-
整机厂： 基本面扭亏提上日程，产品矩阵日渐丰盈，商业化元年开启。
- 2025H1，越疆/优必选/极智嘉分别实现收入 1.5/6.2/10.2亿元（同比增长 27.1/27.5/32.1%），归母净亏损分别为 0.4/4.1/0.5亿元（同比缩窄 31.8/19.9/91.3%），扭亏逐渐提上日程。
- 优必选获得觅亿汽车近 9000万元 订单，标志商业化元年迈进现实。
-
集成商： 基本面稳健增长，机器人业务加速拓展，多元化布局逐步深化。
- 2025H1，三花智控/拓普集团/银轮股份分别实现营收 162.6/129.4/71.7亿元（同比 +18.9/+5.8/+16.5%），归母净利润分别为 21.1/13.0/4.4亿元（同比 +39.3/-11.1/+9.5%）。
-
通用工控： 基本面龙头恒强，机器人投入和进展加快。
- 汇川技术业绩表现强势，伟创电气归母净利润个位数增长。
- 信捷电气拟投资 8亿元 用于机器人驱控工厂。
-
丝杠： 基本面稳健增长，机器人业务加速拓展，多元化布局逐步深化。
- 2025H1，浙江荣泰/北特科技/五洲新春分别实现营收 5.7/11.1/18.9亿元（同比 +15.0/+14.7/+8.1%），归母净利润分别为 1.2/0.6/0.8亿元（同比 +22.2/+45.1/+0.3%）。
-
视觉&力觉传感： 盈利水平不断优化，机器人业务成发展新焦点。
- 2025H1，奥比中光/凌云光/奥普特分别实现收入 4.4/13.7/6.8亿元（同比增长 104.1/25.7/30.7%），奥比中光归母净利润同比增加 1.1亿元，扭亏为盈。
- 凌云光全资子公司元客视界卡位人形机器人，上半年收入同比增长 28%。
-
风险提示： 机器人技术进步速度低于预期、应用场景发展潜力低于预期、技术路线变动、政策实施力度不及预期、行业竞争加剧、法律法规、国际地缘政治等风险。
结论：
中信证券持续看好具身智能机器人板块，认为随着具身智能大模型的持续精进，产业有望加速驶向商业化彼岸。建议关注以下核心产业链环节及公司：
- 整机厂
- 集成商
- 丝杠
- 电机
- 减速器
- 传感器
- 结构件
- 芯片
建议关注核心产业链环节具备高竞争壁垒的公司，以及新进入玩家及潜在颠覆性技术路径带来的估值拉动。 
延伸阅读
原文链接