[太平洋]策略日报：节前震荡整理

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 23 Sep 2025 00:00:00 GMT

太平洋策略日报：节前震荡整理与大类资产跟踪 :magnifying_glass_tilted_left:

摘要

本研报分析了当前大类资产走势，包括债券、股票、外汇和商品市场。 总体判断是：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期震荡整理后将继续下跌。A股节前胜率不高，预计震荡；美股在软着陆和再通胀叙事下仍具优势；美元或受益于美国例外论；商品市场技术面走弱，建议观望。

正文

债券市场 :chart_decreasing:

  • 利率债反弹上行，但长端弱于短端。
  • 三十年期国债期货加权接近年内新低，预计3月份低点附近支撑较强，建议做空者适当止盈。
  • A股节前胜率不佳，量价不稳，或给国债带来喘息机会。
  • 长期判断：债市将创年内新低，目标位在2024年9月30日附近。
  • 短期预计在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。

股票市场 :chart_increasing:

  • 今日科创板指领涨，但期权市场波动率未跟随，呈价波背离。
  • A股节前胜率低，科技板块筹码结构拥挤，预计震荡，建议规避融资占比较大的板块。
  • 自6月23日以来，全A指数上涨 18.18%，其中 TMT板块贡献度达42%。
  • 当前科技板块面临的风险因素：
    • 市场赚钱效应下降，风险偏好走弱，本周市场上涨个股比例仅为 32%。
    • TMT筹码结构拥挤，成交额占比接近历史高位 40%。
    • 创业板指与科创50出现量价背离。
    • 国庆节前“日历效应”显示下跌概率较高，过去十年节前五个交易日指数下跌概率 60%。
  • 美股：预计四季度软着陆和再通胀将成为叙事中心，仍是大类资产中的最佳选择。
    • 就业数据预计上修回暖。
    • 美国经济稳中有升，二季度实际经济增长上修至 3.3%。
    • 核心通胀粘性较强，四季度再通胀或将出现。

外汇市场 :chart_increasing_with_yen:

  • 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报 7.1116，较前一日收盘下跌 35个基点。
  • 9月FOMC会议后，美债利率上行，美元反弹。
  • 离岸人民币接近支撑位，欧元也显疲态。
  • 欧元区自身弱势：德国财政叙事背离基本面、欧元升值导致出口竞争力下降、投机性多头已至历史极限水平。

商品市场 :package:

  • 文华商品指数下跌 -0.38%，贵金属领涨，新能源领跌。
  • 多晶硅下跌破位，文华商品指数突破后重新下跌，整体弱势。
  • 反内卷相关商品价格仍在历史底部，不建议做空，但短期技术弱势需规避，建议短期观望。

重要政策及要闻 :newspaper:

  • 国内：
    • 何立峰会见美国国会众议员代表团。
    • 上交所：更大力度推动中长期资金入市。
    • 钢铁行业未来两年目标确定：年均增长4%严禁新增产能。
    • 潘功胜回应美联储降息。9月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变。
  • 国外：
    • 澳大利亚、加拿大、英国宣布承认巴勒斯坦国。
    • 特朗普签署法令对H-1B签证加收10万美元新费用。

交易策略 :bullseye:

  • 债券市场： 短期在年内新低附近企稳，长期目标为2024年9月30日低点。
  • A股市场： 节前震荡整理。
  • 美股市场： 牛市不改，做多。
  • 外汇市场： 美国例外论回归助力美元指数上行。
  • 商品市场： 技术上走弱，观望为主。

结论

综合来看，节前市场情绪谨慎，A股或维持震荡。美股受益于经济韧性仍具吸引力，而商品市场短期承压，宜观望。 总体建议是：关注结构性机会，控制风险，等待市场企稳信号。

风险提示 :warning:

  1. 贸易战加剧
  2. 地缘风险加剧
  3. 欧洲主权信用风险爆发

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接