作者： |
发布时间：Wed, 20 Aug 2025 00:00:00 GMT
华源证券：北交所收并购周跟踪第二期 
华光源海拟收购汉牛物流切入公路运输，多家公司加码海外布局
摘要
本期研报（2025.8.1-8.15）关注科创板、创业板和北交所的并购活动。共发生32起股权交易事件，总金额超过32亿元。华光源海拟收购汉牛物流，切入公路运输领域。同时，多家北交所公司积极推进海外布局，主要集中在业务拓展、国际化和转型升级方向。值得注意的是，近一年大额交易拉升活跃度，但2025年Q3并购热度或将有所回落，部分企业或选择业务内生扩张。
正文
1. 科创板+创业板+北证并购跟踪
本周期（2025.8.1-8.15）科创板、创业板和北交所共发生32起新披露并购事件。
- 收购股权： 15起，收购价值总额达26.0亿元，其中1项由北交所公司发起。
- 增资： 9起。
- 出售股权： 8起。
较大规模的股权收购项目包括：
- 万辰集团收购万优商业49%股权，交易价值13.8亿元。
- 芯导科技收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权，交易价值4.0亿元。
- 透景生命收购康录生物72.86%股权，交易价值2.9亿元。
- 钧崴电子收购Flat Electronics 100%股权，交易价值26亿日元。
从收购标的业务领域来看，主要集中在化工与材料、生物医疗、半导体、电子等新兴产业。
2. 北证投资并购动态更新
本周期新增1起对外收购事件：
- 华光源海拟以1020万元收购汉牛物流**51%**股权。
多家北交所公司正积极布局新业务和海外市场。主要交易以业务拓展、国际化和转型升级为主，绝大多数项目已进入实施或完成阶段。
本周期内首次披露项目聚焦在：
- 产业链与业务拓展： 秉扬科技增强压裂支撑剂布局。
- 海外及区域化扩张： 鼎智科技、鸿智科技推进东南亚产能，欧普泰设中国香港子公司开拓海外市场。
- 业务转型与延伸： 华光源海并购汉牛物流进入公路运输领域。
3. 本期案例分析：华光源海收购汉牛物流
华光源海拟以1020万元收购汉牛物流51%股权，标的整体估值2022万元，2026年业绩承诺200万元。
- 汉牛物流是大汉集团旗下大宗商品数字物流平台（2024年营收8143万元，净利率0.13%），具有轻资产、高营收、低利润的特点。
- 截至2025年5月31日，应收账款占总资产41.5%。
- 并购估值呈现高静态PE与低PS反差，PB（按2024年净资产）为3.5倍，相对合理。
- 承诺2026-2030年累计净利不低于2000万元（2026年200万元）。
华光源海借此切入大宗公路物流领域，整合线上平台300万吨运量资源，并与传统航运业务协同。若业绩对赌达成，标的净利润贡献率可达华光源海2024年净利润**10%**左右，且PE有望回归合理区间。
4. 北交所并购数据复盘
- 并购频次、金额回落：2025年7月及本周期新发起的并购交易金额均在千万元级别，热度有所回落。
- 并购减少的同时内生投资扩张活跃：较多公司仍延续内生扩张（业务拓展、出海等方向），或对对外并购热度有一定替代效应。
- 根据截至2025.8.15数据，2025Q3并购热度或将有所回落。
结论
本期北交所并购市场呈现出一些新趋势。虽然整体并购活跃度有所下降，但企业通过内生扩张和海外布局寻求增长的意愿仍然强烈。华光源海收购汉牛物流是值得关注的案例，预示着北交所公司在业务转型和产业链整合方面的积极探索。
风险提示
- 并购政策大幅变动
- 项目审批进度风险
- 交易宏观环境变化
延伸阅读
研报PDF原文链接