10日下午，中国社科院国家金融与发展实验室的公众号，发布了文章《人民币稳定币发展模式可“内外结合”》，作者为该实验室副主任杨涛。
网上追溯了原文，发现是几天前刊发在21世纪经济报道上的专栏文章，10日下午一经国家金融与发展实验室官方发布之后，迅速发酵，当晚在机构圈子里引起广泛热议。
杨副主任提出的观点，核心是在境内自贸区（如上海）和境外离岸市场（如香港）同步试点不同侧重点的离岸人民币稳定币，通过双轨协同突破传统监管边界，形成技术互补与政策协同，相当于给人民币跨境支付修条“新高速”。
早些时候，媒体提稳定币的是默认在香港发行挂钩港币也就相当于挂钩美元的稳定币。
前阵子，港府开始吹风挂钩离岸人民币的稳定币。
现在，终于看到内陆权威机构开始探索在境内搞挂钩离岸人民币的稳定币了。
逐级递进，意义重大。
上海这边，聚焦企业大宗贸易、跨境结算，由大银行/支付机构发行，在自贸区“电子围栏”区块链内安全流通，解决企业跨境付款慢、手续多的问题。
香港那边，面向全球企业以及个人用户日常支付，利用其国际金融中心地位拓展零售场景。
上海的企业币（CNYC）和香港的个人币（CNHC）通过数字人民币等技术实现互联互通，整合境内外资金池，做大人民币稳定币规模。
要知道，离岸人民币资金池仅约1.2万亿元，考虑上杠杆效应也仅能实现1.8万亿规模，是很难满足全球贸易结算数十万亿级规模的。
若仅香港单轨制，如同“无根之木”，虽有国际通道，但缺乏境内实体经济和流动性支撑，难成气候，那人民币稳定币会沦为小众产品。
而若推行双轨制，就可以鸟枪换炮了。
上海是“根”，扎根内地实体经济，提供真实需求与流动性；
香港是“叶”，向全球伸展触角，实现场景落地；
数字人民币是“茎”，技术联通双轨，确保资金安全流转。
最终目标是通过双轨协同，将人民币稳定币从“离岸小众工具”升级为“服务全球贸易的核心基础设施”，真正挑战美元稳定币霸权。
以上是基本框架逻辑，其中有个重要细节仍然值得进一步探究下。
香港单轨制中，稳定币规模会小于离岸人民币存量1.2万亿规模，考虑上经过复杂计算的1.5倍杠杆效应，实际操作中这个数字也不能超过1.8万亿规模。
双轨制中，既然上海自贸区也跟香港一样挂钩离岸人民币，那是如何实现整体效果突破香港单轨制的资金池仅1.8万亿桎梏的呢？且双轨制目标实现的可是数十万亿规模。
首先，境内企业（上海自贸区内）→ 通过数字人民币(e-CNY)特许通道 → 兑换CNYC稳定币 → 支付给境外交易方。
实质上，将原本无法自由流出的境内人民币资金，经央行审批通道合规转化为CNYC（挂钩CNH），这也就实现了离岸人民币资金池获得境内增量补充的效果。
然后，对于这部分具有底层流动性以及收益支撑的增量补充来讲，官方规定的杠杆效应极值为5倍（实际操作中4倍合理），也就是说每获得境内增量补充10万亿，离岸人民币资金池就可多扩展40万亿。
研究到后半夜，外面开始下起瓢泼大雨，总算看透彻了，一句话总结，双轨制不是简单设想，而是人民币稳定币的必经之路、必然选择！
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