[东吴证券]无人驾驶深度之一：无人物流专题：万事具备，爆发元年

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 11 Jun 2025 00:00:00 GMT

无人驾驶深度之一：无人物流专题：万事具备，爆发元年 :delivery_truck:

摘要

无人物流已具备爆发条件，预计 2025年 将迎来高速增长。该技术主要应用于支线运输，覆盖 3-100km 范围，用于城市内或城市到乡镇的固定路线，能有效替代 210万辆 轻型商用车。当前，政策、技术和经济性三大要素均已成熟，为无人物流的普及奠定了坚实基础。

正文

政策、技术、经济性三大要素驱动爆发 :rocket:

  • 政策端：全国已有超过 200个 城市开放了路权审批，申请到测试的周期已缩短至 3-6个月。

  • 技术端：L4 级自动驾驶在限定 ODD (Operational Design Domain，运行设计域) 和低速场景（≤ 40km/h）下日趋成熟，头部企业事故率已降至 1.5次/万公里。

  • 经济性：整车成本与传统电动物流车的差距已缩小至 2万元/辆，无人物流车全生命周期单件配送成本仅为 0.08元，较传统微面降低 60%+。 :money_bag:

产业链机会：聚焦无人物流车企及智能化零部件

产业链的核心在于车企主导的“整车销售+运营服务”模式，整车销售与运营服务利润空间巨大，同时智能化汽车零部件厂商也将显著受益。

  • 销量预测：

    • 2025年销量预计超过 3万辆，渗透率突破 1.2%。
    • 2026年有望突破 10万辆，同比增长 207%，渗透率达到 3.4%。:chart_increasing:

  • 市场空间预测（2030年，销量60万辆）：

    • 整车销售空间：245亿元
    • 运营服务空间：413.4亿元 (运营存量174.3万辆 × 2.4万元/年/辆)

  • 盈利能力分析：

    • 销量超过 5000辆 时，可实现盈亏平衡。
    • 销量达到 5万辆 时，单车利润为 4.3万元/辆，净利率 40%+。

主流车企分析：双轮驱动，看好头部企业

行业参与者众多，包括九识、新石器、白犀牛、毫末、驭势科技等。其中，九识和新石器引领行业，二者占据 80%+ 的市场份额，覆盖 200+ 城市，并积极拓展海外市场。

  • 九识智能：产品包括Z1~Z8，新车E6定价 1.98万元。 2024年销量 2500辆，2025年预计 1万辆以上，客户主要为三通一达等。

  • 新石器：产品X3和X6，后续将推出X12。2024年销量 0.1万辆，2025年目标 1.5万辆，客户以顺丰为主。

投资建议

无人物流销量迎来爆发期，预计2025-2026年成倍增长。

  • 首选无人物流车企：关注文远知行、金龙汽车，同时关注后续有望上市的九识智能、新石器、驭势科技等。

  • 关注智能硬件供应商：建议关注速腾聚创、禾赛科技（激光雷达），德赛西威（域控）、伯特利（制动）等。

  • 关注电动化相关标的：宁德时代、亿纬锂能、汇川技术等。:battery:

风险提示

  • 推广不及预期
  • 量产及运营进度不及预期
  • 技术突破不及预期
  • 竞争加剧

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接