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发布时间：Sun, 11 May 2025 00:00:00 GMT
华安证券策略研究周度报告：如何看待军工行情的持续性？ 
摘要
本周报分析了当前市场高位震荡的态势，认为政策逐步落地但需求短期仍承压。 重点配置金融板块，如银行、保险，并建议后续逐步布局成长科技板块，如电子、计算机、传媒、通信。特别关注了军工和通信板块的上涨及其持续性。
正文
市场观点：高位震荡态势不改 
政策逐步落地，然而需求短期仍然承压，市场预计将延续高位震荡的格局。4月出口数据虽超预期，但关税冲击的压力依然存在，且价格数据未见改善，内外需仍面临挑战。央行货币政策已“先行”发力，后续财政、产业、就业、社保等各项政策有望协同配合，如扶持企业出口转内销，扩大内需，以及房地产调控的宽松。但在政策明显加码和基本面出现大幅改善前，市场仍将延续震荡态势。
宏观数据信号 
4月我国出口数据展现出超预期的韧性，然而，关税冲击的压力未来将逐步显现，外需压力后续预计仍然增大。CPI、PPI已连续两个月同比下降，价格未能提振，短期内需承压延续。
后续政策展望 
4月底政治局会议强调政策储备。随着央行“一揽子”政策推出，流动性已备足，其余配合政策也将逐步落地。预计未来将在扶持企业出口转内销、扩大内需（特别是养老、育儿等服务消费）以及房地产政策等方面进行优化和加码。
行业配置：当前重点配置金融，后续逐步布局科技 
5月第二周市场呈现普涨格局，其中在事件催化下，军工、通信领涨。整体上，金融（银行、保险）、成长科技涨幅居前，而消费板块出现分化，周期板块则持续低迷。
配置建议：
- 短期稳健型配置：银行、保险。具备中长期战略性投资价值。
- 深度回调后的成长科技：电子、计算机、传媒、通信等泛TMT板块。恰逢政策和事件催化，具备较强的布局价值。
军工板块大涨及其持续性分析 
军工板块在印巴冲突事件催化下领衔上涨，引发了国产军工外需出口增加的预期。 地缘政治事件对军工行业的影响通常偏短期，与我国关联度越高、时间持续性越长的地缘热点对军工板块的催化性越持久。
- 短期：印巴双方已宣布达成停火协议（5月10日），对军工板块行情支撑的持续性有限。
- 长期：随着“十五五”临近，军费增速有望周期性上行，可关注低空经济、深海科技、商业航天等具有高频热点的方向。
通信板块上涨的持续性分析
特朗普计划取消并修改拜登政府对先进人工智能芯片出口的限制，触发通信设备上涨。该领域被认为是中美谈判的工具，短期内美国抑制的压力有所缓释。
- 该事件对通信设备这一细分领域有一定催化作用，但催化领域仅局限在通信设备领域很难传染至其他领域。
- 在缺乏市场整体向上β的带动下或强劲催化效率的事件带动下，通常其持续性较弱。
结论
市场短期内仍将维持高位震荡，建议重点配置金融板块，并逐步布局成长科技板块。 军工板块受益于地缘政治事件，但持续性有限。通信板块短期内受到政策影响有所上涨，但持续性偏弱。 关注后续政策落地情况及国内外宏观经济形势变化。
风险提示 
- 后续国内政策落地节奏和力度不及预期；
- 市场对国内经济基本面预期持续恶化；
- 美国对华政策出现新的超预期风险等。
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