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发布时间：Thu, 03 Apr 2025 00:00:00 GMT
天风证券：上市公司质量提升观察 (2024) 
摘要:
本研报旨在分析在2024年“新国九条”政策背景下，中国上市公司质量的提升情况。报告从财务指标和非财务指标两个维度，结合上交所历轮质量提升行动，对上市公司质量进行了全面评估。结果表明，尽管短期内部分财务指标面临压力，但公司治理、研发投入、产业结构和海外业务等方面均呈现积极变化。展望未来，随着第三轮质量提升行动的启动，预计上市公司质量将持续提高，为中国资本市场的健康发展奠定坚实基础。
正文:
如何衡量上市公司质量？
目前学术界对上市公司质量的定量评价主要依赖财务指标和非财务指标。
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财务指标： 主要关注 盈利能力、偿债能力、成长性、运营效率， 以观察上市公司整体健康程度。
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非财务指标： 从 公司治理能力、研发强度、主营业务结构分布、环境、社会、治理（ESG）以及出海规模占比 等多维度来判断上市公司综合质量水平。
上交所历轮质量提升行动
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2020年: 国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》，强调上市公司是资本市场的基石。
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2022年: 证监会出台《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》。上交所启动第二轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》。
财务指标变化
短期内，部分财务指标可能承压。但长期来看，上市公司结构优化、科技创新能力提升、投资者回报机制完善等成效预计逐步显现。 随着“科创十六条”“并购六条”等政策效果持续发力，资本市场服务高质量发展的功能将进一步释放。
非财务指标变化
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公司治理: 2024年中国上市公司治理指数平均值达64.87，再创历史新高，比2023年提高0.11。
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研发强度: 2024年上半年，上市公司研发投入合计7500亿元，同比增15.1%，连续多年保持增长。整体研发强度 2.15%，同比提高0.3个百分点。
strategic新兴产业企业需要高水平研发投入以保持技术或产品优势。
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产业结构: 2024年，科创板、创业板、北交所新上市公司中高新技术企业占比均超过9成，目前全市场战略性新兴产业上市公司市值占比已 超过4成。
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海外收入: 2024年上半年上市公司实现海外业务收入占比10.98%，提升1.39个百分点。
第三轮质量提升行动开始
2025年上交所制定新一轮《三年行动计划》，旨在进一步扩大主动服务国家改革发展大局、经营业绩长期向好、科技创新能力突出、真金白银回报投资者、积极履行社会责任，体现高质量发展要求的上市公司群体。
结论:
在“新国九条”的指导下，上市公司质量呈现逐步提升的趋势。 尽管短期内面临部分挑战，但公司治理、研发投入和产业结构的积极变化为长期发展奠定了基础。 随着第三轮质量提升行动的推进，我们有理由相信中国上市公司将实现更高质量的发展。
风险提示:
- 内部改革阻力超预期
- 海外流动性收紧
- 特朗普2.0下外部不确定性扩大
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