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发布时间：Wed, 05 Mar 2025 00:00:00 GMT
东兴证券：证券行业支持上市公司并购重组，资本市场环境有望持续优化
摘要
近日，证监会发布关于支持上市公司并购重组的答复，总结了2023年以来的多项举措，并对未来市场化改革提出新的监管方向。并购重组市场化改革将继续推进，特别是对拥有关键核心技术的科技型企业，未来有望获得更多政策支持。
正文
政策支持与改革方向
证监会在《答复》中强调，支持上市公司高质量并购重组是资本市场支持实体经济、科技创新、国企改革和产业升级的重要举措。近年来，证监会在并购重组领域的主要改革创新包括：
- 全面实行重组注册制
- 出台定向可转债重组规则
- 延长发股类重组财务资料有效期
- 优化完善重组“小额快速”审核机制
- 适当提高重组估值包容性
- 持续加强对并购重组市场的调研和服务
未来展望
下一步，证监会将继续推进并购重组市场化改革，特别是涉及新质生产力的公司有望获得持续性的政策支持。科技型企业的并购重组将开启“绿色通道”，优质行业头部公司有望推动上市公司之间的吸收合并。此外，股份对价分期支付研究将鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组，注入优质资产等创新业务模式有望逐步落地推广。
资本市场影响
加快并购重组业务的创新发展有助于存量资源和存量资金的优化，是资本市场供给侧改革的重要组成部分。存量上市公司整体资质的改善是中长期价值投资资金持续进场的关键，而鼓励优质上市企业通过并购重组的方式做大做强成为改善存量上市企业资质的重要方式。
同时，存量上市企业并购重组对场内资金的虹吸作用远低于IPO融资，对场内流动性的影响较为有限，与当前提振投资者信心、保护投资者权益、提升投资者获得感的监管要求更为匹配。
投资建议
近年来，一级市场股权融资业务承压，对投行业务收入占比较高的券商形成持续性冲击。从当前时点看，虽然科创板和北交所市场企业上市融资获得一定的政策倾斜，但短期内IPO融资规模快速回升的可能性仍较为有限。在此情况之下，将部分核心资源向并购重组业务倾斜或将成为券商投行业务破局的抓手。
除发力并购重组业务外，券商自身亦将受益于并购重组政策支持，并购重组将继续成为券商的年度投资主线之一，部分涉及并购重组或存在并购重组预期的券商或将获得一定的估值溢价。同时，随着证券行业内并购重组的持续推进，行业马太效应有望进一步增强，优质资源的集聚将继续提升头部券商的投资价值。我们建议持续重点关注上市头部券商和证券ETF的投资价值。
结论
并购重组市场化改革将继续深化，特别是对科技型企业的支持力度加大，这将为资本市场带来新的活力。投资者应关注受益于并购重组政策的头部券商和证券ETF，以捕捉行业整合和资源优化的投资机会。
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 政策风险
- 市场风险
- 流动性风险
总结：随着并购重组政策的持续推进，资本市场环境有望进一步优化，投资者应关注头部券商和证券ETF的投资机会。
延伸阅读
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