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发布时间：Wed, 01 Apr 2026 16:00:00 GMT
【东吴证券】宏观深度报告：黄金ETF 2026年3月复盘与4月展望
摘要
2026年3月，沪金经历了一轮显著的深度回调，月跌幅达 -14.79%。尽管短期受美元走强和央行抛售影响承压，但地缘政治风险溢价及季节性规律预示着4月行情具备较强的反弹潜力。中长期来看，黄金在宏观逻辑共振下，上行趋势依然稳固。
市场表现回顾
1. 走势复盘：单边下跌，月末企稳
- 月涨跌幅： -14.79%。
- 运行特征： 3月呈现“单边深度下跌，月末跌势趋缓”的态势。月初小幅回落后企稳，月中经历一轮急跌探底，直至月末最后几个交易日才出现企稳迹象，整体波动率维持高位。
2. 技术分析：风险度低，动量酝酿
- 截至2026年3月31日，沪金风险度低至 21.57，市场情绪开始回升。
- 趋势维度： 快线上行、慢线下行，虽未形成明确多头信号，但短期动能有望转强。
- 结论： 目前处于低风险区，短期趋势企稳，中期仍保持上升格局。
3. 日历效应：4月或迎来最强月度行情
- 3月表现： 平均收益率 -0.16%，胜率 52.64%（受季节性需求回落影响，趋势较弱）。
- 4月展望： 平均收益率 1.40%，胜率 57.98%。
- 观点： 4月是全年趋势最强的月份之一，沪金可能在季节性推力下打开上涨空间。
4. 黄金ETF持仓：阶段性回落
- 全球黄金ETF持仓在3月呈现“高位承压、逐级回落、月末探底”的特征。
事件驱动盘点
- 货币价值（偏空）： 美联储释放鹰派信号，驱动美元指数与美债收益率大幅走高，黄金的货币属性受到显著压制。
- 避险价值（偏多）： 中东（美、以、伊）地缘冲突全面升级，风险溢价抬升，为金价提供了强劲的底部支撑。
- 商品价值（分化）：
- 土耳其央行为保流动性大幅抛售黄金，短期形成压力；
- 其他国家央行持续增持，对金价中枢形成长期支撑。
- 资产配置： 3月受战争通胀预期、流动性冲击等多重因素交织影响，形成了由战争预期主导的复杂定价格局。
后市展望与配置建议
1. 关键事件前瞻
未来金价将围绕以下核心因素波动：
- 中东地缘对峙演化
- 通胀与就业数据验证
- 美联储政策路径校准
- 美国国内政策博弈
2. 指数走势展望
- 短期： 若中东冲突降温，美元及美债收益率推力减弱，叠加实际利率降低与石油美元体系松动，黄金有望实现快速反弹。
- 中长期： “央行增持”与“机构配置切换”持续拉扯。虽然短期波动较大，但黄金中长期上行逻辑仍然稳固，具备重新向上突破的空间。
3. 相关基金产品
- 华安黄金ETF（518880.SH）
- 产品特征： 紧密跟踪国内黄金现货收益率，追求跟踪误差最小化。
- 数据亮点： 截至2025年3月31日，该基金总市值达 1110.13亿元，当日成交额达 196.29亿元。
风险提示
- 行业政策或监管环境发生突变；
- 宏观经济表现不及预期；
- 发生重大预期外宏观事件。
结论： 黄金在经历3月的深度调整后，目前处于风险度较低的区间。结合4月显著的正向日历效应及地缘避险需求，短期反弹动能正在积蓄，中长期配置价值依然凸显。
延伸阅读
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