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发布时间：Mon, 23 Mar 2026 16:00:00 GMT
[万联证券] 通信行业跟踪报告：GTC与OFC 2026聚焦AI算力、Token、Agent及超大规模互连
核心摘要
上周申万通信行业指数上涨 2.10%，在各一级行业中排名 第1位。随着 GTC 2026 及 OFC 2026 大会的召开，行业焦点全面锁定AI算力产业链。伴随AI生态构建、Agent爆发及算力需求激增，光通信已成为基础设施的核心。本周建议重点关注：高速光模块出货、光纤光缆价格趋势、液冷渗透率及算电协同智算中心建设。
正文内容
1. 
人工智能：迈向“Token工厂经济学”
英伟达创始人黄仁勋在 GTC 2026 详细拆解了未来增长逻辑：
- 市场空间： 预计到2027年，AI算力需求将达到至少 $1万亿美元（At least $1 trillion）。
- 软件生态： 重点关注 Agent（智能体） 的爆发，开源项目 OpenClaw 被定义为Agent计算机的“操作系统”，其成长速度已大幅超越当年的Linux。
- 架构革新： 预告下一代计算架构 Feynman，首次实现铜线与CPO（共封装光学）的共同水平扩展。
- 星际探索： 研发部署在太空的数据中心计算机 “Vera Rubin Space-1”，拓展算力新边界。
2. 
光通信：超大规模互连技术涌现
OFC 2026 期间，多个多源协议组织（MSA）相继成立，包括 XPO MSA、Open CPX MSA、SDM4MCF MSA 等：
- 核心目标： 解决超大规模AI数据中心的互连瓶颈。
- 技术趋势： 高速铜链、新型光模块及XPO等技术将加速迭代。
- 产品创新： 微软与联发科成功验证采用 Micro LED 光源的主动式光缆（AOC），预计 2027年 实现商业化。
3. 
液冷散热：Rubin架构的标配
随着 Rubin GPU 功耗突破 2000W，全液冷设计已成必然：
- 产业链动态： 中国企业 立敏达（领益智造子公司） 进入英伟达Rubin架构分水器（Manifold）生态。
- 硬件组成： 包括UQD/MQD快接头、Inner Manifold及Rack Manifold组成的完整管路系统。
4. 
算电协同：清洁能源支撑智算
- 巨头布局： 谷歌将在密歇根州兴建数据中心，并提供 2.7GW 的清洁能源发电容量，以解决AI算力的电力供给挑战。
5. 
行业估值
截至2026年3月20日：
- 申万通信行业 PE-TTM 为 28.14倍。
- 对比 2023-2025年 历史均值（22.00倍），当前处于相对高位。
投资结论
核心策略
- 短期关注： 高速光模块（800G/1.6T）的出货放量，以及液冷产品在超高功耗芯片下的渗透率提升。
- 中长期视角： 继续把握 “AI算力产业链” 与 “空地一体化”（低轨卫星/太空数据中心）双主线投资机遇。
风险提示
- 中美科技摩擦及地缘政治风险。
- 算力需求释放不及预期，技术研发进度滞后。
- 市场竞争加剧导致产品毛利率下滑。
延伸阅读
研报PDF原文链接