[浦银国际证券]美股叙事发掘与框架重构（一）：HALO策略崛起，AI是否仍是主线？

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 22 Mar 2026 16:00:00 GMT

:chart_increasing: 美股叙事发掘与框架重构（一）：HALO策略崛起，AI是否仍是主线？

:light_bulb: 摘要

开年以来，美股叙事发生显著转变，HALO交易受到市场热捧。资金偏好正从“软科技”转向“硬科技”，其实质是对资产稀缺性的价值重估。尽管短期内HALO资产因其防御性受青睐，但AI仍是中期投资主线，投资者需因应叙事变动重构框架。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

1. 市场预期差释放：HALO交易成为新叙事 :classical_building:

开年以来，市场对美联储宽松预期及AI行情的普涨共识出现修正：

  • 流动性预期转弱： 凯文·沃什被提名后，美联储降息预期出现边际转弱。
  • HALO资产重估： 资金追捧两类核心资产：
    • 基础设施类： 能源矿产、电网、公用事业、交通枢纽等。
    • 高技术核心产能： 半导体设备、关键制造产能等。
  • 资金流向转变： 全球资金偏好正从“软科技”向“硬科技”迁移。尤其是新兴市场在存储芯片“超级周期”及盈利上修的驱动下，吸引了大量资金流入。

2. 宏观与地缘格局重构：实物资产价值凸显 :globe_showing_europe_africa:

叙事转变的深层原因在于全球宏观环境的剧变：

  • 旧格局打破： 2008年后“低利率、低通胀、轻资本”模式告一段落。
  • 新环境确立： 2022年之后，通胀上升、高利率及地缘风险升温，远期现金流折现力度加大，导致高增长型公司估值承压，实物资产的当期价值因此凸显。
  • 安全溢价： 供应链安全与能源自主成为国家安全核心，拥有本土生产能力和关键基础设施的企业战略价值持续提升。2月底以来，中东冲突升级进一步强化了HALO资产的避险逻辑。

3. AI爆发的副作用：从“轻资本”走向“重资产” :robot:

人工智能技术正在从两个维度颠覆传统叙事：

  • 估值压缩： AI以极低边际成本处理信息，削弱了软件、IT服务等传统“轻资本”模式的差异化优势。
  • 资本开支浪潮： AI正在创造人类历史上规模最大、速度最快的资本支出周期。
  • 模式转型： 科技巨头为保持领先，正投入数千亿美元建设数据中心、采购GPU。这些曾经的“轻资本”公司正转型为**“资本密集型”企业**，推动了HALO叙事的加速确立。

:memo: 结论

  1. 短期视角： 在地缘政治不确定性上升的背景下，具有**“重资产、低淘汰率”特征的HALO资产因其极强的防御性**，将持续受到资金青睐。
  2. 中期视角： AI作为美股绝对主线的地位并未动摇。
  3. 核心建议： 投资者需持续布局AI赛道，并根据业务模式从“软”向“硬”的转变，及时重构投资框架以应对资产稀缺性的价值重估。

:warning: 投资风险提示： 政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。

:light_bulb: 延伸阅读
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