作者： 财联社记者 付静|
发布时间：2026-03-19 21:53:28
【标题】阿里巴巴2026财年Q3研报：净利下滑67%背后的“破釜沉舟”，五年千亿美元AI目标下的版图重构
【摘要】
核心业绩：阿里巴巴2026财年第三季度（截至2025年12月底）实现营收2848.4亿元（+2%），但归母净利润同比大幅下滑67%至163.2亿元，自由现金流转负。
增长引擎：云智能集团营收达432.8亿元（+36%），即时零售表现抢眼（+56%），成为收入增长主要拉动力。
战略重组：公司正式成立“Token Hub”事业群，确立未来五年包含MaaS在内的云与AI商业化收入突破1000亿美元的目标。
行业动态：阿里云、百度智能云、腾讯云集体开启AI涨价潮，行业竞争进入算力成本与Token价值回归的新阶段。
【正文】
一、 财务表现：利润换空间的“投入期”阵痛
本季度财报呈现明显的“增收不增利”特征。受即时零售、用户体验及前沿科技持续投入影响，公司盈利能力短期承压：
- 净利润：非公认会计准则下净利润为167.1亿元，同比下降67%。
- 现金流：自由现金流为113.5亿元，同比锐减71%。值得注意的是，截至2025年12月底的九个月自由现金流累计为**-293.1亿元**，反映出在即时零售领域的“重金押注”对现金储备造成了显著消耗。
- 业务拆分：公共云业务及AI相关产品带动云收入稳健增长；而受处置高鑫零售、银泰及菜鸟收入下降影响，“所有其他”分部收入下滑25%。
二、 阿里云：全球AI爆发驱动“量价齐升”
在算力资源紧缺与全球需求激增的双重背景下，云业务正成为改善盈利预期的关键：
- 集体涨价：阿里云宣布AI算力、存储等产品最高涨价34%，包括平头哥真武810E、CPFS智算版等核心产品。
- 自研优势：平头哥GPU已大规模投产，支持从训练到推理的全栈AI工作负载，试图通过**“大模型+云+芯片”**的护城河对冲上游成本压力。
- 同业跟随：百度智能云、腾讯云近期相继调价，腾讯云混元系列模型涨幅甚至超过4倍。这标志着云厂商已结束“低价抢份额”阶段，转向追求模型商业化回报。
三、 AI版图重构：以“Token”为核心的组织进化
面对Qwen3.5模型盲测排名波动及核心技术人员变动的质疑，阿里通过组织架构调整释放积极信号：
- Token Hub事业群：整合通义实验室、MaaS业务线、千问、悟空及AI创新事业部。阿里成为全球首个以“Token”作为组织计量单位的科技巨头，精准捕捉中国市场日均37万亿Tokens的爆发式调用需求。
- 悟空事业部（B端新势力）：首度曝光，定位B端AI原生工作平台。此举旨在反击市场关于“阿里只重C端超级App”的质疑，强化AI to B的落地能力。
- 流量巅峰：春节期间千问App DAU峰值超7352万，同比增幅达940%。
【结论】
核心观点：阿里巴巴正处于从“传统电商巨头”向“AI基础设施提供商”转型的深水区。虽然即时零售的重投入和AI版图的快速重构导致短期利润与现金流极度承压，但云业务的提价机制与Token Hub的组织整合显示出公司正试图建立更具确定性的变现路径。
关注重点：
- 五年千亿美元目标：AI与云业务收入能否在未来几年保持30%以上的复合增长率。
- 技术竞争力：旗舰模型Qwen系列的后续迭代能否在海外擂台赛（如LMArena）中重回顶尖梯队。
- B端商业化：悟空Agent能否有效切入企业工作流，转化为实际的订阅或调用收入。
风险提示：全球算力供应链不确定性；大模型商业化进度不及预期；即时零售领域竞争持续加剧。
延伸阅读
原文链接