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发布时间：Thu, 05 Mar 2026 16:00:00 GMT
[海通国际] “追电”系列深度观察：25Q4订单脉冲增长与美国GW级AIDC建设提速
【内容摘要】
近期海通国际围绕美国AI数据中心（AIDC）供电设备相关公司进行了系列电话会。调研显示，由于美国电网短期内无法支撑即将于2026-2027年上线的数十个GW级别数据中心，2025年第四季度各设备厂商订单呈现脉冲式增长。电力开发商正通过“桥接”模式解决迫切需求，美国科技巨头与公用事业公司的资本开支（CAPEX）正步入深度协同期。
【正文分析】
1. 2025Q4订单脉冲式增长：GW级项目的迫切需求
- 订单爆发： 2025年第四季度，相关供电设备公司订单出现脉冲式增长。
- 驱动因素： 数十个GW级别的数据中心计划在2026-2027年上线。
- “桥接”模式的长期性： 鉴于美国电网短期无法支持巨大的电力增量，开发商普遍采用“桥接”模式供电。研究认为，基于美国电网的特殊性，“桥接”方式并非临时过渡，而是具有长期存在意义的供电路径，相关设备制造商将长期受益。
2. 电网改造与公用事业CAPEX共振
- 跨区域调度： 美国多地正新建多条超高压交流输电线路，旨在解决电力跨区域调度的瓶颈。
- 资本开支上调： 伴随科技公司提高CAPEX，主要美国公用事业公司也同步提高了未来4-5年的资本支出计划。
- 深度合作： 预计未来将看到美国科技巨头与公用事业公司深度绑定，共同攻克“电”的约束。
3. 交付周期压力与需求外溢
- 交付错配： 2025年Q4的订单，最快交货期已排至2027年。
- 上线风险： 预计部分原定于2026年上线的数据中心可能面临延期。
- 溢出效应： 这种时间上的错配，导致部分应急电力需求外溢到更加激进/前沿的供电方式上。
【结论与投资建议】
目前欧美电网已难以满足AI数据中心、工业回流及电气化带来的多重需求。从基本面看，美国长期基础设施建设需求依然强劲。
重点关注领域及标的：
燃气轮机产业链（天然气发电具备建设及成本优势）：
- GE Vernova
- Siemens Energy
- Caterpillar
- 三菱重工
高压设备（受益于高压输电线路升级）：
- Hitachi
- 现代电气
数据中心供电转型标的：
- Williams
- 尼索思（NiSource）
风险提示：
- 美国AI发展进度不及预期；
- 美国数据中心及电网建设进度滞后；
- 地缘政治风险。
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研报PDF原文链接