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发布时间：Tue, 10 Feb 2026 16:00:00 GMT
【东吴证券】食品饮料行业深度报告：渠道变革大时代，优质连锁零售业态蓬勃发展
核心摘要
随着产能过剩与经济增长动能的转变，消费市场正从**“卖方主导”转向“买方主导”。消费者行为日趋理性，驱动零售业态向高质价比、社区化、小型化及折扣化**重构。以硬折扣零售、零食量贩、即时零售为代表的新兴业态正通过重塑价值链，实现逆势扩张。
一、 消费行为转变驱动零售业态重构
- 市场环境： 在产能充裕背景下，零售业态正经历剧烈变革。会员店、垂类专业店、硬折扣店等高质价比业态快速崛起。
- 硬折扣趋势： 硬折扣零售已成为全球及国内零售业最受关注的赛道。它不再是短期应对策略，而是一种重塑价值链的长期商业模式。
- 即时零售： 依托前置仓与本地门店，实现线上线下深度融合，零售呈现加速社区化、小型化与专业化的特征。
二、 高性价比与刚需业态的逆势成长
具备“高性价比、刚需高频”特征的连锁业态表现尤为强劲：
- 零食量贩：
- 市场规模从2020年的109亿元激增至2024年的1,297亿元。
- 头部企业（如鸣鸣很忙、万辰集团）门店数均已突破10,000家，GMV呈指数级增长。
- 核心优势：扁平化供应链压缩加价率，构建极致价格护城河。
- 代表性品牌回升：
- 锅圈： 通过高性价比套餐及烧烤、冰品等品类扩张，强化线上线下融合，重回增长。
- 巴比食品： 创新“小笼包堂食店型”，增加门店烟火气，有效提升单店效益。
三、 租金红利与线上增速放缓释放新空间
- 成本红利： 受宏观环境影响，商铺租金普遍承压，尤其是三线城市跌幅显著。这为依赖线下门店的连锁业态提供了直接的成本红利。
- 线上流量见顶： 电商渗透率在2024-2025年预计稳定在24%-26%。生鲜店、便利店等社区刚需业态因其强支撑性，成为难以被替代的基础设施。
- 即时零售引擎： 线下密集网点转化为“前置仓”，利好拥有完善网点的连锁企业。
四、 “小变大，多业态”：头部企业的扩张策略
面对租金下行，头部品牌采取**“改大店、扩场景、增店效”**的共性策略：
- 门店扩容： 在租金下降背景下增加门店面积，通过多品类协同提升边际效益。
- 案例分析：
- 零食量贩： 试水“省钱超市”，引入日化、冻品，日销明显提升。
- 锅圈： 升级为“多元社区厨房”（融合炸货、饮品），试点调改店日销增幅显著。
- 巴比食品： 外带店升级为堂食专门店，实现日销翻倍。
五、 投资建议与结论
重点推荐标的：
- 零食量贩赛道： 持续推荐**【万辰集团】、【鸣鸣很忙】**。
- 中短期： 确定性高，单店营收自2025年Q3起环比改善。
- 中长期： 净利率仍有突破空间，“省钱超市”等多元化尝试极具看点。
- 优质连锁标的： 重点推荐**【锅圈】和【巴比食品】**。
- 锅圈： 2025年验证乡镇开店可行性，2026年有望放大趋势，调改店带来新增量。
- 巴比食品： 挖掘小笼包大单品，凭借供应链优势，2026年新店型有望加速扩张。
风险提示
- 食品安全问题
- 原材料价格波动风险
- 居民消费力复苏不及预期
延伸阅读
研报PDF原文链接