[开源证券]机械设备行业周报：后：全球资本对机器人定价

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 22 Sep 2025 00:00:00 GMT

:robot: 机械设备行业周报：全球资本重塑机器人定价，整机估值天花板打开 :rocket:

摘要

本研报分析了近期全球资本对机器人整机公司，特别是Figure和特斯拉的定价逻辑，认为其高估值打开了全球机器人整机公司的估值天花板。同时，报告指出核心零部件公司有望享受估值溢价，并强调供应链、数据和场景是关键要素。

正文

全球机器人整机龙头公司定价重塑，机器人整机估值天花板打开

  • Figure完成C轮融资，投后估值达390亿美元。按量产10万台机器人计算，若单台价值量下探到2万美元，对应PS约20倍。
  • 特斯拉Optimus目标累计交付100万台，对应5000亿美元市值。按远期单台2.5万美元算，特斯拉机器人业务定价在20倍PS，与Figure估值吻合。
  • 开源证券认为特斯拉和Figure的资产定价可作为全球机器人整机公司的估值中枢，全球机器人整机公司估值天花板进一步打开。

核心零部件公司有望享受充分估值溢价，产业初期对应PE或达200倍

机器人整机厂估值抬升带来的行业估值马太效应有望进一步增强，核心零部件公司估值水平在产业初期具备较大的提升空间。

  • 按硬件成本70%计算，参考特斯拉机器人估值，假设单台28个关节模组，量产后单个300美元，对应关节模组公司PS在30倍左右，假设净利润率15%，对应PE约200倍。
  • 开源证券认为，2028-2035年头部机器人厂商量产指引达百万台，广阔的市场空间足够容纳更高的估值。机器人数量呈指数级增长，核心零部件公司在产业初期到放量期，估值能够快速被消化。
  • 参考部分机器人零部件公司近3年平均估值水平，其PE整体维持在200倍左右，符合此前测算。

供应链、数据和场景是关键，聚焦灵巧手、关节总成等核心零部件方向

  • Figure本次融资聚焦应用场景落地、基础设施建设和训练数据采集。

  • 马斯克重点谈到特斯拉Gen3机器人的重点：供应链垂直整合、AI5芯片和灵巧手。

  • 两者对产品的要求都聚焦在供应链整合、芯片算法等几个方面，硬件技术方案和供应链也终将走向趋同。

  • 以下三个维度的公司有望切入到TESLA、Figure等头部机器人公司供应链体系内：

    1. 持续配合研发和迭代能力；
    2. 工程化能力，确保落地可行性；
    3. 全球化制造能力的企业。

  • 重点核心零件方向的公司有望加速导入供应链：

    1. 灵巧手：具备精密操作能力的手是场景落地的关键；
    2. 执行器及电机：涉及供应链垂直整合能力。

相关标的和公司：

  • 旋转执行器和减速器：隆盛科技
  • 线性执行器：震裕科技、拓普集团、三花智控
  • 灵巧手：震裕科技、荣泰健康、骏鼎达
  • 丝杠：五洲新春、震裕科技、浙江荣泰
  • 电机：信质集团
  • 轻量化：唯科科技、恒勃股份
  • 结构件：领益智造、长盈精密
  • 应用：涛涛车业

结论

全球资本对机器人整机公司的高估值，为整个机器人产业链带来了积极信号。核心零部件公司有望享受估值溢价，而具备持续研发、工程化和全球化制造能力的企业，尤其是在灵巧手、执行器及电机等核心零件方向的公司，将更有机会切入头部机器人公司的供应链体系。:chart_increasing:

风险提示

  • 宏观经济波动风险
  • 机器人量产不及预期
  • 供应链发展不及预期

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接